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贵州茅台（600519）：2021年圆满收官，2022年扬帆起航

核心内容概述

贵州茅台酒股份有限公司在2021年实现了良好的业绩表现，预计全年营业总收入约为1,090亿元，同比增长约11.2%；归属于上市公司股东的净利润约为520亿元，同比增长约11.3%。2021年第四季度业绩增长显著，营业收入同比增长12.42%，归母净利润同比增长14.48%，主要得益于茅台酒销量和吨酒价的提升。

主要观点与关键信息

2021年业绩表现

• 茅台酒贡献突出：茅台酒全年营业收入约为932亿元，同比增长约9.9%。2021Q4同比增长14.27%，成为业绩增长的主要驱动力。
• 系列酒增长显著：系列酒全年营业收入约为126亿元，同比增长约26.1%。其改革成效明显，推动了业绩的持续增长。
• 价格策略调整：2022年1月1日起，茅台酒新珍品零售指导价上调至4599元，陈年酒15零售价上调至5999元，非标产品提价趋势明显，吨酒价有望继续提升。

2022年展望

• 销售量有望放量：尽管2021年整体销量增长不明显，但2022年随着茅台酒供应量增加，预计销量将有较大提升空间。
• 改革红利释放：新董事长上任后，取消开箱令政策，推动直营比例提升及非标产品投放，增强了市场信心。公司预计在2022年实现量价双升，业绩进一步释放。
• 盈利预测：预计2022年公司净利润为622.2亿元，对应每股收益（EPS）为49.53元，当前股价对应的PE值为41倍。给予“强烈推荐”评级。

财务指标预测

财务健康状况

• 资产负债率下降：从2019年的22%降至2023年的15%，显示公司财务结构持续优化。
• 流动比率与速动比率提升：2022年流动比率和速动比率分别达到6.47和5.87，显示公司短期偿债能力增强。
• 资产与权益增长：资产总计从2019年的183,042百万元增长至2023年的410,602百万元，表明公司规模持续扩大。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力和市场需求。
• 疫情影响：对白酒消费可能产生负面影响。
• 公司管理风险：需关注内部管理效率和市场策略执行情况。

附注信息

• 分析师信息：孟斯硕（首席分析师）、王洁婷（行业研究），均来自东兴证券研究所。
• 研究助理：韦香怡，主要覆盖啤酒、肉制品及软饮料、乳制品板块。
• 分析师承诺：报告观点基于公开信息，不与分析师薪酬直接相关。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

总结

贵州茅台在2021年实现了稳定的增长，2022年有望进一步释放业绩潜力。公司通过提升直营比例、加大非标产品投放以及价格策略调整，增强了市场信心和盈利能力。财务指标显示公司资产结构优化，盈利能力和偿债能力持续提升。尽管面临宏观经济波动和疫情影响等风险，但公司仍被看好在2022年实现量价双升，推动业绩增长。