20231218-西南证券-2024年债券市场展望系列二_转债的公约数_29页_2mb

报告总结：2024年转债市场展望系列分析（西南证券研究发展中心，固定收益团队）

基于提供的2023年转债市场回顾和2024年展望报告，以下为关键总结：

核心观点

• 转债市场在2023年表现稳健抗跌，债底保护明确，中证转债指数下跌114%，优于股市指数。AA评级转债和公用事业行业表现领先，估值略有上行。
• 发行规模大幅减少，约为1300亿，发行环节滞塞，监管用时创新高，专业投资者占比从65%升至70%，反映供需紧张。
• 成交热情减退，转股溢价率上升至40%水平，估值受供需不平衡推动。
• 策略建议：基于择券模型侧重债性指标如纯债溢价率和到期收益率，短期关注债性优势标的；风险包括政策变化和模型失效。

主要分析

• 全年回顾：权益市场整体下行，转债跌幅较轻（-114%），债底保护在下跌中显现；不同价格区间和评级的转债表现分化，80元以下档位亏损严重，AAA评级转债相对抗跌。
• 供需分析：2023年转债发行量骤降超40%，发行过程堰塞；投资者持有规模停滞，专业投资者占比提升，暗示市场拥挤度增加。
• 估值水平：成交热情低迷，隐含波动率回落至年初；转股溢价率上行主要由供需紧张驱使，可能高估债性价值。
• 策略建议：优先选择纯债指标优势的标的，如低纯债溢价率转债；模型显示债性主导可能延续，短期关注纯债收益机会。

风险提示：政策不确定性、统计误差和模型失效均可能影响2024年展望，建议密切监控市场动态。