2024年债券市场展望系列二：转债的公约数-20231218-西南证券-29页_1mb

2024年债券市场展望系列二转债的公约数
西南证券研究发展中心固定收益团队

一、核心观点

• 全年回顾

  • 中证转债2023年上涨114%，显著优于股市表现。
  • AA评级转债和公用事业行业表现突出，高平价转债抗跌能力较强。
  • 转债估值轻微上行，转股溢价率维持高位。

• 供需分析

  • 发行量骤降，监管部门审批时间延长，导致供小于求。
  • 专业投资者占比提升至69.82%，反映市场流动性紧张。

• 估值水平

  • 成交热情降温，换手率和成交额降至低位。
  • 转股溢价率与专业投资者占比正相关，建议调整估值指标以适应供需关系。

• 策略建议

  • 重点配置纯债指标优势标的（如纯债溢价率、到期收益率）。
  • 维持债性主导策略，关注中观行业模型优化结果。

• 风险提示

  • 政策不确定性、统计误差及模型失效风险。

二、关键数据与图表

• 中证转债抗跌表现：相较上证指数少跌165%，创业板指少跌1727%。
• 发行量数据：2023年前11个月平均发行规模下行30%。
• 转股溢价率：2023年末市场转股溢价率超过40%，专业投资者占比达69.82%。
• 择券模型回测：2023年内超额收益995%，模型关键因子为纯债溢价率、成交额、换手率等。
• 2024年策略建议：短期聚焦债性指标，长期布局中观行业优选模型。