20220116-国贸期货-大宗商品研究报告_有色金属板块_34页_3mb

国贸期货大宗商品研究报告总结

核心内容概述

本报告为国贸期货发布的有色金属板块周度研究报告，涵盖贵金属、铜、镍等金属品种。报告分析了近期市场行情、影响因素、持仓及库存变化，并提供了相应的策略建议。

一、贵金属板块分析

1. 行情回顾

• 上周（1.10-1.14）：美元走弱，金银价格反弹。
  • 伦敦金周涨1.23%，至1817.93美元/盎司。
  • 伦敦银周涨2.73%，至22.95美元/盎司。
  • 沪金主力周涨1.59%，至375.94元/克。
  • 沪银主力周涨3.47%，至4796元/千克。

2. 影响因素分析

• 美元指数走弱：受俄乌局势和美联储缩表预期影响，美元指数跌至2个月低位，支撑贵金属反弹。
• 通胀数据：美国12月CPI同比上涨7.0%，创1982年以来新高，核心CPI也维持高位。
• 美联储政策：多位官员表态支持3月加息和年内缩表，美债收益率及实际利率回升，压制贵金属反弹空间。
• ETF持仓：黄金ETF-SPDR及白银ETF-SLV连续三周流出，降至1年半低位。

3. 策略展望

• 中期看空：美联储加息和缩表将对金银构成压制，建议逢高做空金银2206合约。
• 套利建议：建议做空金银比价。

二、铜金属期货分析

1. 行情回顾

• 上周（1.10-1.14）：铜价明显走强。
  • 沪铜累计上涨1940元/吨，涨幅2.79%。
  • 伦铜累计大涨345.5美元/吨，涨幅3.60%。
  • 沪铜持仓量由32.2万手增至36.5万手。

2. 主要数据

• 进口窗口：维持关闭，铜进口亏损缩窄。
• 全球铜库存：回升至45.88万吨，但库存仍处于历史低位。
• TC/RC报价：57-62美元/吨，均值59.5美元/吨。
• 铜精废价差：周内扩大至2211元/吨，不利于精铜消费。

3. 基本面分析

• 国内需求：新能源汽车销量增长，带动铜需求。
• 供应情况：全球铜库存低位，国内库存亦处于历史低位。
• 政策影响：国内稳增长政策释放空间，叠加美联储政策预期，铜价震荡偏强。

4. 策略展望

• 短期策略：关注铜价震荡偏强走势，操作上建议回调做多为主。
• 长期关注：国内稳增长政策及新能源需求，铜价仍具备上涨弹性。

三、镍金属期货分析

1. 行情回顾

• 上周（1.10-14）：镍价屡创新高。
  • 沪镍2202合约周涨幅9.69%，至167260元/吨。
  • 伦镍周涨幅8.52%，至22525美元/吨。

2. 市场信息

• 印尼政策：计划对镍铁出口征税，短期扰动市场。
• 新能源汽车：产销持续高位，拉动镍需求。
• 镍铁价格：回升至1362.5元/镍点，但部分镍铁厂因成本压力安排减产。

3. 基本面分析

• 全球供需：2021年1-10月全球镍市供应短缺，表观需求量超产量。
• 库存变化：LME库存下降2.21%，SHFE库存下降3.05%，保税区库存下降。
• 进口情况：进口窗口关闭，沪镍现货亏损400元/吨。

4. 策略展望

• 短期建议：观望为主，回调做多，关注沪镍合约滚动正套机会。
• 中长期关注：印尼镍铁项目投产及新能源汽车需求增长，但需警惕不锈钢减产对市场的影响。

四、关键信息汇总

1. 美元指数

• 短期走弱，但不具备持续下跌基础。
• 长期预计仍会上行，对贵金属构成中期压制。

2. 美联储政策

• 2022年预计加息3-4次，可能在6月启动缩表。
• 美联储鹰派基调已定，对市场情绪形成压制。

3. 镍市场

• 印尼镍铁出口关税政策扰动市场，但短期内征税概率不大。
• 镍铁价格企稳回升，但部分工厂因成本压力减产。
• 不锈钢产量增长，但冬奥会期间部分钢厂计划减产，影响市场供需。

五、主要观点总结

• 贵金属：短期受美元走弱支撑，但中期仍面临美联储紧缩政策压制，建议逢高做空。
• 铜：受国内稳增长政策及美联储政策影响，铜价震荡偏强，关注进口窗口及库存变化。
• 镍：多重利好共振，镍价屡创新高，但需关注印尼政策及不锈钢减产对市场的影响，短期观望，回调做多。

六、关键数据图表

• 图表1：伦敦现货黄金价格走势
• 图表2：伦敦现货白银价格走势
• 图表3：沪金主力价格走势
• 图表4：沪银主力价格走势
• 图表5：全球铜显性库存变化
• 图表6：铜精矿现货加工费
• 图表7：铜精废价差
• 图表8：沪铜前二十名持仓情况
• 图表9：LME镍库存
• 图表10：SHFE镍库存
• 图表11：印尼镍铁项目进展

七、联系方式

• 白素娜：0592-5897833，投资咨询号Z0013700，从业资格号F3023916
• 林丙红：0592-5898885，投资咨询号Z0000222，从业资格号F0247654
• 方富强：0592-5822724，执业证号F3043701，投资咨询号Z0015300
• 谢灵：0592-5890157，执业证号F3040017

八、风险提示

• 美元指数波动可能影响贵金属价格走势。
• 印尼镍铁出口政策变化可能对市场造成影响。
• 不锈钢减产计划可能加剧市场供应紧张。
• 铜精废价差扩大可能影响精铜消费。

九、操作建议

• 贵金属：逢高做空金银2206合约，关注金银比价套利。
• 铜：短期回调做多，关注进口窗口及库存变化。
• 镍：观望为主，回调做多，关注印尼政策及不锈钢减产情况。