20230228-浙商证券-路德环境-688156.SH-路德环境2022年业绩快报点评报告_河湖淤泥拖累业绩_仍看好饲料业务高成长性_4页_994kb

路德环境2022年业绩快报总结

核心内容概述

路德环境（688156）于2023年02月28日发布2022年业绩快报，显示公司全年营业收入和归母净利润均出现显著下滑，但其白酒糟生物发酵饲料业务表现强劲，创新高。公司处于产业结构转型的关键期，未来成长性仍被看好。

主要观点

业绩表现

• 2022年：公司实现营业总收入3.36亿元，同比下降11.99%；归母净利润0.24亿元，同比下降67.60%；扣非归母净利润0.18亿元，同比下降72.01%。
• 2022年第四季度：营业总收入1.06亿元，同比下降27.17%；归母净利润120万元，同比下降95.95%；扣非归母净利润-97万元，同比下降103.40%。

业绩下滑原因

1. 河湖淤泥业务受疫情影响严重，导致运营项目推迟、产能利用率不足、回款逾期。
2. 酒糟生物发酵饲料及工程泥浆业务虽增长显著，但均为控股子公司，存在少数股东损益影响。

业务亮点

• 白酒糟生物发酵饲料业务：产能持续扩张，叠加饲料粮减量替代政策，产品产销量、收入、利润均创历史新高。
• 工程泥浆业务：受益于大基建复苏，处理量恢复至历史高位，业绩增长明显。

关键信息

未来展望

• 河湖淤泥业务恢复：随着疫情管控放开及环保治理趋严，预计2023年该业务将逐步恢复。
• 工程泥浆业务稳定：预计保持稳定增长态势。
• 白酒糟业务高成长性：预计2023年营收增长83.46%，净利润增长321.07%，EPS达1.12元/股；2024年营收增长76.39%，净利润增长80.89%，EPS达2.03元/股。

产能扩张

• 在途产能：10万吨产能的金沙公司已于2022年末进入调试阶段，预计2023年释放5万吨，2024年释放剩余5万吨。
• 未来规划：遵义、亳州、古蔺二基地等项目预计于2024年逐步释放产能，2023、2024年末总产能将达34万吨、52万吨。
• 2025年：预计继续快速扩张产能，公司有望进一步扩大市场份额。

新品推出

• 倍肽德产品：或推出定制化及升级产品，提升产品竞争力。
• 高梁肽产品：或推出酿酒废水处理相关产品，拓展业务范围。

财务预测与估值

财务比率

• 成长能力：2023年营收增速83.46%，净利润增速321.07%。
• 获利能力：2023年净利率17.54%，2024年净利率17.99%。
• 偿债能力：2023年资产负债率33.35%，2024年40.67%。
• 营运能力：2023年总资产周转率0.54，2024年0.74。

估值指标

• P/B：2023年4.29倍，2024年3.70倍。
• EV/EBITDA：2023年23.17倍，2024年13.73倍。

投资评级与催化剂

• 投资评级：买入（维持）
• 催化剂：
  • 白酒糟产能持续扩张
  • 倍肽德产品提价
  • 高梁肽等新品推出

风险提示

• 白酒糟生物发酵饲料业务竞争加剧
• 国内疫情反复可能影响河湖淤泥及工程泥浆业务开展

总结

路德环境2022年业绩下滑主要受河湖淤泥业务受疫情影响，但白酒糟生物发酵饲料业务表现亮眼，显示公司转型成效显著。随着疫情逐步缓解及业务结构优化，公司未来成长性被持续看好，尤其是白酒糟业务的高增长潜力。预计2023-2024年公司营收和净利润将实现大幅增长，EPS分别达1.12元和2.03元，估值PE逐步下降，投资价值凸显。