20230802-浙商证券-路德环境-688156.SH-路德环境23H1半年报点评_河湖淤泥业务承压_关注23H2有机_无机业务放量_4页_981kb

路德环境(688156)2023H1半年报点评总结

报告概述：
本报告分析路德环境2023年上半年业绩，指出河湖淤泥业务承压，但生物发酵饲料业务增长显著，重点关注23H2有机与无机业务放量潜力。投资评级为买入，维持该立场。

财务表现：

• 2023H1营业总收入125亿元，同比下降168.7%；归母净利润0.12亿元，同比下降36.73%。
• 2023Q2营业总收入6.9亿元，同比下降25.73%；归母净利润0.08亿元，同比下降45.32%。
• 毛利率H1为34.92%（同比+1.72pct），Q2为33.91%（同比-1.77pct）。
• 费用率显著上升，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升129/70.4/23.1 pct，导致净利率下降。
• 经营性现金流Q2为0.003亿元，同比下降83.22%，主要因回款延迟。

业务分析：

• 河湖淤泥业务：H1收入1.918亿元（下降72.26%），Q2收入1.259亿元（下降70.58%），由于运营项目完工和新项目筹备阶段。
• 白酒糟生物发酵饲料业务：H1营收7.439亿元（增长26.73%），销量346万吨（增长25.90%），吨价基本稳定；业务占比提升至59.45%；预计年内有新项目落地，2024年销量可达35万吨以上。
• 工程泥浆业务：H1营收3.051亿元（增长36.60%），但Q2下降2.267%，受益于基建投资复苏。
• 无机固废处理业务：新增连云港碱渣治理项目，金额超6亿元，预计8月中旬投产，下半年贡献业绩。

2023H2展望：

• 预计有机和无机业务（尤其生物发酵饲料）放量，关注工厂建设和新项目进度。
• 盈利预测：2023-2025年收入增长率分别为-10.45%/31.09%/116.56%，归母净利润增长率分别为-65.68%/16,429%/10,577%。
• 催化因素：白酒糟产能扩张、产品提价、新品推出；风险：竞争加剧、河湖淤泥和工程泥浆业务进展受阻。

估值：

• 维持买入评级，预计PE 2023年为39倍，2024年19倍，2025年13倍。
• 股价走势显示公司业绩承压，但长期看好增长潜力。