20241229-光大期货-棉花策略月报_41页_1mb

2024/25年度全球棉花供需双增，供应增长幅度超过需求，供需格局偏宽松，导致棉价承压运行。全球棉花产量预期调增至25558万吨，其中印度产量增长最快，同比降幅扩大。中国棉花产量同比增幅约9.7%，加工进度快于往年，库存压力显著。

需求端表现疲软，全球棉花消费预期小幅调增，但中国消费量环比调减，纺织企业开机负荷持续下降，产成品库存累积。11月纺织品出口同比略有放缓，服装零售额同比下降45%，纺织消费处于淡季特征明显。印度、巴基斯坦等主要产棉国开机率缓慢变动，海外纺织需求难以提振。

价格方面，内外棉价连续走弱，郑棉主力合约价格跌破14000元/吨关口，美棉价格也处于低位震荡。基差窄幅波动，3-5价差维持偏低水平，内外棉价差也在低位运行。

展望2025/26年度，美棉产量继续增加，库销比依然偏高；印度、巴西产量则有一定增长预期，全球四大产棉国均有增产可能。印度需求正处于结构调整期；中国市场需求疲弱，加之中美贸易不确定性，全球供需格局短期内仍难以改善，价格低位震荡仍将持续。

国际市场方面，美国12月议息会议降息25BP，但政策立场偏鹰，预计2025年仅降息50BP，美元指数维持高位。企业利润情况不佳，纺织行业整体需求不足，消费信心低迷。美国库存继续攀升，消费品销售表现平平，终端需求难以支撑价格上涨。

库存数据方面，中国棉花工商业库存合计62884万吨，为近年同期新高；纱线、短纤布类综合库存持续累积，棉纺企业原料补库意愿不强。国际市场棉库存增幅较大，国际市场棉仓单数量降幅较大，现货贸易难以支撑价格反弹。