20210730-粤开证券-_粤开宏观_政治局会议释放的十大信号_9页_985kb

报告摘要

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

2021年7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调经济稳中向好，但指出经济恢复基础不牢固、不均衡，将稳增长作为短期重点任务。报告从政策延续、财政与货币政策调整、大宗商品保供稳价、碳达峰碳中和、企业境外上市监管、就业形势、房地产调控、养老保险全国统筹等十个方面进行了深入分析。

主要观点

经济恢复态势：当前经济处于稳定恢复阶段，但存在边际放缓和结构性不均衡问题。二季度GDP增速回落至7.9%，两年平均增速上升至5.5%，显示经济仍处恢复期。
政策基调转变：宏观政策强调连续性、稳定性、可持续性，并提出“跨周期调节”概念，从防风险、调结构转向预防式稳增长。
财政政策优化：财政政策由“规模型”转向“效率型”，强调提升政策效能，防范隐性债务和“三保”风险，推动基建增速回升。
货币政策聚焦：货币政策保持流动性合理充裕，更加注重结构性和精准性，支持中小企业和困难行业恢复，同时应对大宗商品价格上涨带来的冲击。
大宗商品风险：大宗商品持续上涨可能引发中小企业破产、居民购买力下降、宏观滞胀风险以及利益再分配问题，需加强保供稳价工作。
碳中和与绿色转型：强调“纠正运动式减碳”，推动碳达峰碳中和工作，避免因短期环保政策导致供给收缩和价格飙升。
企业境外上市监管：完善监管制度，防范数据安全风险，支持企业依法合规利用境外市场，但需符合境内法律法规。
就业形势分化：整体就业压力有所缓解，但青年失业率上升，结构性矛盾突出，需强化就业优先政策。
房地产调控强化：坚持“房住不炒”基调，加快租赁住房建设，降低房价对制造业和共同富裕的冲击。
养老保险全国统筹：推进养老保险全国统筹，缓解省际间基金负担不平衡问题，同时落实“三孩”政策，完善生育、养育、教育配套。

关键信息

经济形势

二季度GDP同比增速为7.9%，两年平均增速为5.5%。
疫情反复与大宗商品价格上涨干扰了经济恢复节奏。
制造业PMI连续3个月放缓，消费和制造业投资仍偏弱。

政策调整

宏观政策强调“连续性、稳定性、可持续性”，并提出“跨周期调节”。
财政政策从“积极有为”转为“提质增效、更可持续”。
货币政策支持中小企业，适时运用降准工具，应对中美货币政策差异。

大宗商品保供稳价

大宗商品价格上涨对中下游企业利润形成挤压，可能引发破产风险。
涉及终端消费品价格传导，影响居民购买力和需求。
严格限产可能加剧供需矛盾，带来宏观滞胀风险。

碳达峰碳中和

强调“纠正运动式减碳”，避免因过度环保政策导致供给收缩和价格波动。
要求地方政府避免层层加码，防止对经济造成负面影响。

就业与人口结构

6月全国城镇调查失业率为5.0%，但青年失业率上升至15.4%。
2020年高校毕业生达909万人，就业压力显著。
人口老龄化加剧，养老金缺口扩大，需推进全国统筹。

房地产与共同富裕

房地产调控加强，支持保障房和租赁住房建设。
二三线城市二手房价格同比持续上涨，需警惕房价上涨对制造业和居民生活的冲击。

养老保险与生育政策

养老保险仍以省级统筹为主，需推进全国统筹以缓解省际间基金不平衡问题。
落实“三孩”生育政策，完善生育、养育、教育等配套措施。

风险提示

疫情反复
大宗商品价格超预期上涨
房地产与地方政府债务风险
青年失业率高企

图表信息

图表1：2021年二季度环比仍低于往年同期平均水平
图表2：大中小企业分化明显，小型企业经营困难
图表3：二三线城市二手房价格同比仍在上涨

分析师信息

分析师：罗志恒（粤开证券研究院副院长、首席宏观分析师）
执业编号：S0300520110001
联系方式：电话 010-83755580，邮箱 luozhiheng@ykzq.com

投资评级说明

股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅。
- 买入：相对大盘涨幅 > 10%
- 增持：相对大盘涨幅 5%~10%
- 持有：相对大盘涨幅 -5%~5%
- 减持：相对大盘涨幅 < -5%
行业投资评级：基于行业股票指数相对于沪深300指数的涨跌幅。
- 增持：行业回报 > 基准指数5%
- 中性：行业回报 -5%~5%
- 减持：行业回报 < -5%