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粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概览

本次粤开证券发布的《【粤开宏观】政治局会议释放的八大信号》报告，系统分析了2026年4月28日中共中央政治局会议对当前经济形势的判断及未来政策方向。报告从形势判断、政策基调、财政与货币政策、扩大内需、产业政策、房地产、资本市场等多维度展开，强调政策精准有效、系统落实，以增强经济内生动力，应对内外部不确定性。

主要观点与关键信息

一、形势判断：经济开局良好，但基础仍需巩固

• 经济表现：一季度经济“起步有力，主要指标好于预期”，实际GDP增速5.0%，名义GDP增速4.9%，接近“双5%”目标。
• 恢复动力：供需两端协同发力，新质生产力成为供给侧核心动能，内需贡献率升至84.7%。
• 面临挑战：消费意愿受收入预期、就业预期和资产价格影响；房地产市场仍处于筑底阶段；地方财政压力依然存在；部分行业存在“内卷式”竞争。

二、政策基调：从“靠前发力”转向“更大力度、更实举措”

• 稳中求进：稳就业、稳企业、稳市场、稳预期是政策核心目标，通过科技自立自强、产业链自主可控、深化改革开放、优化供给结构，提升经济质量与效率。
• 统筹发展与安全：强化国内大循环，增强供给安全，应对外部不确定性。
• 政策协同性：强调宏观政策取向一致性评估，提高政策传导效率和协同性。

三、财政政策：精准有效，优化支出结构

• 政策方向：实施更加积极的财政政策，优化支出结构，支持消费、投资、科技自立自强。
• 重点支持领域：民生保障、科技创新、产业升级、基层“三保”。
• 化债措施：继续推进隐性债务化解，提高地方债务限额，优化债务结构，清理拖欠企业账款。
• 财政工具创新：专项债额度单列、新型政策性金融工具规模扩大至8000亿元，支持重大项目建设。

四、货币政策：强调前瞻性、灵活性和针对性

• 流动性保持：保持流动性充裕，但相较前期更强调“灵活”和“精准”。
• 应对外部冲击：美伊冲突导致油价上涨，输入性通胀压力上升，货币政策需保持审慎。
• 结构性工具：二季度至年末将更多使用结构性政策工具，如科技创新再贷款、服务消费再贷款、产业链纾困专项再贷款等。
• 风险缓释：鼓励企业利用外汇与大宗商品价格风险管理工具，如原油期货、海运运费波动风险缓释工具等。

五、扩大内需：以服务业扩能提质引领内需释放

• 服务业发展：推动服务业扩能提质，包括生活性服务业和生产性服务业。
• 政策支持：完善服务业标准体系与质量评价机制，提高知识产权保护，增强居民收入与消费能力。
• 投资方向：明确“六网”建设（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）为高质量投资重点。

六、产业政策：聚焦“人工智能+”、国企改革与能源资源保障

• 人工智能发展：全面实施“人工智能+”行动，推动大模型在工业质检、研发仿真、供应链调度等场景应用，完善人工智能治理。
• 国企改革：进一步深化国资国企改革，推动国有资本向关键领域集中，破除地方保护与市场分割，提高市场效率。
• 能源安全：强化油气勘探开发与进口多元化布局，加快风光储和新型电力系统建设，提高能源资源安全保障水平。

七、房地产政策：稳定市场，推进城市更新

• 市场现状：房地产市场仍处深度调整期，销售端边际改善，但投资端持续低迷。
• 政策方向：稳定房地产市场，推进城市更新，包括危旧房改造、老旧小区整治、城中村改造等。
• 风险化解：重点化解房企高负债与资产缩水之间的错配，推动融资支持与存量盘活。

八、资本市场：稳定和增强信心

• 改革方向：提高市场包容性，优化交易制度，完善资本市场基础设施。
• 制度改革：创业板改革落地，引入第四套上市标准、IPO预先审阅机制、再融资储架发行制度等。
• 交易机制优化：扩展盘后固定价格交易范围，调整ST股票涨跌幅限制，引入做市商制度，提升市场效率。

关键信息总结

风险提示

• 外部冲击：美伊冲突等地缘政治风险可能加剧外部不确定性。
• 政策执行：稳增长政策效果需进一步观察，政策落实与传导效率是关键。

分析师信息

• 罗志恒：副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001
• 马家进：首席宏观分析师，执业编号：S0300522110002
• 原野：首席金融分析师，执业编号：S0300523070001
• 研究助理：盛中明，邮箱：shengzhongming@ykzq.com

联系方式

• 粤开证券地址：
  • 广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19、22、23层
  • 北京市西城区广安门外大街377号
• 网址：www.ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内股价相对沪深300指数的涨幅为基准。
  • 买入：涨幅 > 10%
  • 增持：涨幅 5% ~ 10%
  • 持有：涨幅 -5% ~ 5%
  • 减持：涨幅 < -5%
• 行业投资评级：以12个月内行业股票指数相对沪深300指数的涨幅为基准。
  • 增持：涨幅 > 5%
  • 中性：涨幅 -5% ~ 5%
  • 减持：涨幅 < -5%

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