20250425-粤开证券-_粤开宏观_政治局会议释放的七大信号_10页_774kb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

2025年4月25日，中共中央政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。会议明确应对国内外经济挑战的政策方向，强调“四稳”政策，即稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，并提出一系列财政、货币、消费、资本市场及房地产领域的具体措施，以应对外部冲击，巩固经济基本面。

主要观点与政策方向

一、总体形势与应对策略

1. 肯定经济成绩：2025年一季度GDP同比增长5.4%，名义增速为4.6%，延续了去年以来的恢复态势。
2. 外部冲击加剧：特朗普持续对华加征关税，可能升级为科技战、金融战等，影响中国外需及全球经济。
3. 强调底线思维：面对不确定性，需做好充分预案，以高质量发展应对外部变化，稳就业、保民生是应对风险的最大底气。

二、“四稳”政策重点

1. 稳就业与保民生：就业、民生和社会稳定是应对外部风险的核心。
2. 稳企业与稳市场：关税战对企业和市场冲击直接，需强化企业帮扶政策。
3. 稳预期：需通过政策扩张力度和节奏稳定市场信心。
4. 政策工具：
   • 强化财政兜底功能，对失业群体给予补贴；
   • 加大对劳动密集型行业的支持力度；
   • 推动“国资-财政-社保”联动改革，提高城乡居民养老保险水平；
   • 设立产业纾困基金，支持受关税影响较大的行业。

三、财政政策方向

1. 加快专项债发行：专项债和超长期特别国债推动基建投资，如水利管理业、水上运输业等。
2. 化债政策优化：建议提前使用化债额度，调整债务风险分档，提升地方政府应对能力。
3. 加强财政支持：建议在赤字率4%基础上追加预算，推动财政支出增速接近名义增速。
4. 支持实体经济：通过财政手段解决企业账款拖欠问题，提升企业信心。

四、货币政策安排

1. 降准降息渐进：预计二季度将降准0.5个百分点，降息0.1-0.2个百分点。
2. 创设新工具：推出支持消费、科技创新、稳定外贸的结构性货币政策工具，如“消费促进专项再贷款”。
3. 政策性金融工具：可能重启政策性金融工具，用于支持基础研究、扩大消费、稳定外贸等。

五、消费提振举措

1. 提高中低收入群体收入：完善农产品价格政策、提高劳动者报酬、鼓励分红等。
2. 推动体制机制改革：清理消费限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。
3. 发展服务业：重点发展文旅、医疗、养老、托育、家政等高质量服务，优化市场准入制度，提升服务供给质量。

六、资本市场改革

1. 稳定与活跃并重：持续稳定和活跃资本市场，提升居民财产性收入。
2. 优化融资制度：支持优质科技企业上市，推动“慢牛”“长牛”行情。
3. 设立平准基金：研究推出制度化、透明化的股市平准基金，规模在2万亿至6万亿之间。
4. 鼓励长期资金入市：推动保险资金等长期资金加大投资比例。
5. 支持并购重组：优化重组审核机制，鼓励上市公司围绕产业升级实施并购。

七、房地产政策调整

1. 政策定调变化：从“止跌回稳”转向“巩固稳定态势”，判断房地产市场已基本企稳。
2. 城市更新行动：加力推进城中村和危旧房改造，释放刚性和改善性住房需求。
3. 保交房与收储政策：建议设立“房地产稳定基金”，用于保交房、收储存量房及土地。
4. 高品质住宅供给：优化土地供应结构，鼓励优质住宅开发，满足居民合理需求。

风险提示

• 外部冲击超预期
• 稳增长政策超预期

关键信息汇总

分析师信息

• 罗志恒：粤开证券总裁助理、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001
• 马家进：首席宏观分析师，执业编号：S0300522110002
• 原野：资深宏观分析师，执业编号：S0300523070001

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内股价相对沪深300的涨幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300的涨幅，分为增持、中性、减持。

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