20170722-中航证券-信质电机-002664.SZ-公司深度报告_传统电机业务精耕细作_无人机产业积极布局_29页_1mb

信质电机（002664）公司深度报告总结

核心内容概述

信质电机是一家专注于电机及其核心零部件研发、生产与销售的高新技术企业，拥有20多年的发展历史，目前为全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商。公司业务涵盖汽车电机定子、转子、电动自行车电机、电梯曳引机电机、电动工具电机、家电电机等多个领域，并积极布局新能源汽车及无人机产业，推动公司向双主业战略转型。

主要观点

• 传统电机业务稳健发展：公司专注于中高端电机零部件制造，凭借工艺技术、成本控制及长期客户关系，形成较强竞争优势。2016年实现营业收入17.80亿元，同比增长17.98%；归母净利2.31亿元，同比增长14.23%。
• 新能源汽车布局加快：公司通过收购和参股方式，逐步进入新能源汽车驱动电机及控制系统领域，与富田电机合作，成功切入特斯拉产业链，同时参股美国RMS公司，掌握高端电机控制技术。
• 无人机产业战略转型：公司拟收购北航改制的天宇长鹰49%股权，以实现进入无人机行业，依托北航技术积累，布局军用无人机市场，未来有望成为无人机产业链的重要一环。
• 军用无人机市场前景广阔：我国军用无人机发展迅速，未来十年市场规模预计超千亿，公司有望借助天宇长鹰的平台，获取军用无人机业务带来的新增长点。

关键信息

一、传统业务精耕细作，新业务持续布局

• 公司主要产品包括汽车发电机定子、转子、电动自行车电机、电梯曳引机电机、电动工具电机等。
• 公司拥有60余项专利授权，产品技术领先，被评为浙江省名牌产品。
• 通过不断优化生产流程，公司毛利率稳步提升，成本率下降，盈利能力增强。
• 公司通过设立子公司、并购及股权合作等方式，不断拓展业务范围，如压缩机电机、电机控制系统等。

二、汽车市场空间依然很大，助力电机定子业务持续发展

• 汽车电机是汽车的重要组成部分，包含汽车发电机和微特电机。
• 汽车发电机每辆汽车配备一台，微特电机数量与汽车档次成正比，高档车需求量大。
• 全球及我国汽车产销量持续增长，带动汽车电机市场扩大。
• 公司客户包括博世、法雷奥等国际知名企业，形成稳定合作关系。

三、收购北航军工资产天宇长鹰，拥抱军用无人机千亿市场

• 天宇长鹰由北京航空航天大学无人机所改制重组，具备较强的技术实力。
• 公司拟通过竞价购买天宇长鹰49%股权，未来可能实现控股权收购，拓展无人机业务。
• 军用无人机正从支援保障装备向主力作战平台转变，美军在无人机反恐行动中投入巨大，无人机应用广泛。
• 我国军用无人机技术加速追赶，已具备一定自主创新能力，未来十年市场规模有望超千亿。

四、盈利预测与估值

• 公司未来主营业务将以定子总成为主，形成产品新突破。
• 新能源汽车及无人机业务将成为公司新增长点，推动整体盈利能力提升。
• 公司PE和PB指标显示，估值具有一定吸引力，但需关注新能源业务及并购进展是否达预期。

风险提示

• 并购进度低于预期：若公司未能成功收购天宇长鹰，可能影响无人机业务发展。
• 新能源业务扩展不及预期：新能源汽车市场虽增长迅速，但公司业务拓展速度可能受限。

图表概览

• 图表1：公司近年营业收入
• 图表2：公司近年归母净利
• 图表3：公司利润率及成本率
• 图表4：公司存货及存货周转
• 图表5：公司营业收入构成
• 图表6：公司主要业务毛利率
• 图表7：公司主营业务发展历程
• 图表8：公司股权、资产结构及子公司业务
• 图表9：公司投资并购情况
• 图表10：汽车电机在各部位的运用
• 图表11：普通电机各部位产值分布
• 图表12：全球汽车产销量
• 图表13：我国汽车产销量
• 图表14：我国新能源汽车销量及增速
• 图表15：我国新能源汽车销量具体情况
• 图表16：电机整机厂商对零部件供应商的认证过程
• 图表17：公司主要客户
• 图表18：公司与竞争对手盈利能力比较
• 图表19：公司与竞争对手费率比较
• 图表20：公司对新能源汽车的布局
• 图表21：美军察打一体无人机实战应用
• 图表22：美军典型军用无人机
• 图表23：美军主要军用无人机性能参数
• 图表24：美军无人机反恐攻击四个阶段
• 图表25：美军现役无人机系统分类
• 图表26：美军无人系统预算
• 图表27：全球军用无人机制造商及市场份额
• 图表28：我国军用无人机研发管理组织架构
• 图表29：我国军用无人机总体设计单位
• 图表30：我国军用无人机载设备研制单位
• 图表31：2016年珠海航展展示的中高端察打一体无人机性能参数
• 图表32：2016~2025年我国军用无人机市场空间预测
• 图表33：天宇长鹰股权控制关系
• 图表34：公司主营业务收入及毛利率预测
• 图表35：可比公司估值比较

总结

信质电机凭借其在传统电机业务上的深厚积累，持续优化产品结构与生产技术，形成较强的市场竞争力。同时，公司积极拓展新能源汽车和无人机领域，实现双主业战略布局。未来，随着新能源汽车市场的发展和军用无人机市场的快速增长，公司有望实现业绩持续增长。然而，公司需关注并购进展及新能源业务拓展速度，以确保战略目标顺利实现。