无人机行业深度报告：无人机：现代战场利器，内需外贸双驱动_34页_2mb

投资要点

1. 无人机优势：较载人机具有隐蔽性好、造价低、编组灵活、更强的战场适应性和零伤亡特性；在现代战争中演变为利器，易耗属性不断强化。
2. 产业链特点：产业链覆盖原材料、元器件、分系统集成、整机集成，央企、院校和民企共同参与；价值密度高，机载成品占比较高。
3. 市场驱动：
   • 军贸双驱动：中国“翼龙”“彩虹”系列表现优异，军贸市场占全球份额约17%；全球军用无人机市场2032年达164亿美元，复合增速34.4%。
   • 内需稳步增长：中国工业无人机市场2024年预期超3208亿元，2020-2024年复合增速56%；民用领域如农业植保、电力巡检等需求旺盛。
4. 投资建议：推荐航天彩虹（双主业驱动）、中无人机（翼龙系列龙头）；重点关注航天电子、宗申动力等产业链相关企业。
5. 风险提示：军品内销、军贸订单及工业无人机需求不及预期的风险。

产业链及价值分布

• 上游：复合材料、发动机、航电系统为核心，国产化替代加速。
• 中游：分系统集成自主可控，代表企业包括中航电子、星网宇达等。
• 下游：整机集成由央企主导，翼龙、彩虹系列领军。

军用与外贸市场空间

1. 军用市场：2032年全球军用无人机市场规模164亿美元；中国2023年军用无人机市场规模约60亿元。
2. 军贸出口：中国无人机全球市占率约17%，主要机型为“翼龙”“彩虹”。
3. 民用市场：工业级无人机需求激增，应用场景覆盖农业、电力、测绘、安防等领域，增长潜力巨大。

投资建议

• 重点推荐：
  • 航天彩虹：无人机+机载武器双轮驱动，2022年净利润同比增长35%。
  • 中无人机：翼龙系列龙头，2019-2022年营业收入CAGR达123%，订单持续增长。
• 重点关注：
  • 航天电子：填补高速无人系统空白，子公司航天飞鸿2022年净利润0.03亿元。
  • 宗申动力：国产活塞发动机填补空白，2022年子公司营收同比增长。

风险提示

1. 军品需求（内销或出口）不及预期。
2. 工业级无人机应用场景渗透和需求变化风险。
3. 地缘政治或国际局势影响军贸订单。