20231101-浙商证券-中无人机-688297.SH-中无人机点评报告_受产品交付影响三季度业绩承压_看好公司无人机业务恢复_3页_424kb

中无人机（688297）研究报告总结

业绩概况

• 2023前三季度：营业收入1318亿元，同比降39%；归母净利润243亿元，同比降32%；扣非归母净利润236亿元，同比降34%。
• 2023Q3：营业收入124亿元，同比降75%，环比降83%；归母净利润29亿元，同比降76%，环比降81%。
• 业绩承压主要由于产品交付节奏变化和部分产品延期交付。

财务分析

• 利润率：
  • Q3毛利率为26.70%，同比降6.56pct，环比降5.52pct；
  • 净利率为2.36%，同比降0.79pct，环比增0.28pct。
• 费用率：前三季度期间费用率为10.55%，同比增2.39pct。各费用项变化显著，尤其研发费用和财务费用变动大。
• 资产负债：
  • Q3末存货1563亿元，同比增长7%，环比增长13%，表明未来收入增长潜力；
  • 合同负债481亿元，环比增长33%，反映在手订单增加。
• 现金流：前三季度经营净现金流199亿元，投资净现金流-178.6亿元，筹资净现金流-23.9亿元。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为408亿元、558亿元、735亿元，同比增长10%、37%、32%，PE分别为75倍、55倍、42倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于公司“翼龙”品牌在国内外市场的优势与产品力的认可。

主要风险

• 国内军品订单不及预期，
• 军贸出口订单未达预期，
• 公司产品交付进度低于预期。

分析师：邱世梁、王华君等。

数据来源：浙商证券研究所