20210605-光大证券-利率债周报_三孩政策出台_资金面波动明显_11页_1000kb

总量研究总结

核心内容

本周总量研究主要围绕三孩政策出台、资金面波动、债市运行及市场风险提示等方面展开，分析了政策变化对市场的影响以及资金市场的动态。

主要观点

政策动态

• 三孩政策实施：中央政治局会议提出进一步优化生育政策，实施一对夫妻可生育三个子女政策及配套支持措施，旨在提升优生优育服务水平，发展普惠托育体系，促进人口长期均衡发展。
• 外汇管理调整：央行自6月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由5%提高至7%，以加强外汇流动性管理。
• 非税收入划转：财政部将国有土地使用权出让收入等四项政府非税收入统一划转税务部门征收，标志着财政管理进一步规范化。

市场数据

• PMI数据：5月官方制造业PMI为51%，非制造业PMI为55.2%，环比上升0.3个百分点；财新服务业PMI为55.1%，较4月下降1.2个百分点，但连续13个月处于扩张区间。
• 资金面波动：本周资金先松后紧，全周银行间主要回购加权利率下行，但周五隔夜利率上行，流动性有所收敛。
• 同业存单发行：本周商业银行共发行同业存单3483.1亿元，较上周下降明显；1M品种发行利率上升明显，净融资额为882.1亿元。
• 利率债发行：本周发行利率债52只，实际发行总额3960.2亿元，净融资1621.1亿元；后续等待发行利率债93只，计划发行金额4712.6亿元。

债市运行

• 国债收益率：本周国债收益率整体窄幅波动，除1年期品种下降外，其他期限均有所上升；国债期货价格均有所下降。
• 信用利差：本周企业债信用利差普遍走阔，显示市场风险偏好有所下降。
• 资产价格表现：上证指数本周下跌0.79%，美元兑人民币中间价下跌0.40%，美元指数下跌0.71%，COMEX黄金期货下跌0.80%。

关键信息

政策影响

• 三孩政策及配套措施将对人口结构和经济产生深远影响，可能促进托育服务和教育领域的投资。
• 外汇存款准备金率上调可能对人民币汇率和资本流动产生影响，需关注后续市场反应。

资金市场

• 本周央行公开市场操作完全对冲到期量，下周将有500亿元逆回购到期，资金面维持紧平衡。
• 同业存单发行量下降，但1M品种利率上升，显示市场对短期资金的需求有所增加。

债市动态

• 利率债发行规模较上周大幅减少，净融资额亦有明显下降。
• 国债收益率变化幅度较小，但信用利差走阔，反映市场对信用风险的担忧上升。

风险提示

• 当前疫情反复，全球经济复苏存在不确定性，国内经济仍处于恢复阶段，需关注后续政策和市场变化对经济和金融市场的潜在影响。

结构总结

• 政策动态：三孩政策、外汇准备金率上调、非税收入划转。
• 重要数据：PMI数据、资金面变化、同业存单发行与利率、利率债发行与净融资。
• 债市运行：一级市场与二级市场表现、国债收益率变化、信用利差走阔。
• 风险提示：疫情反复、经济复苏不确定性、市场波动风险。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001、S0930521040004
• 联系方式：010-58452066、010-58452070、010-58452065、010-58452047
• 联系人：方钰涵，010-58452047

资料来源

• Wind、光大证券研究所

声明与免责

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