20220429-国联证券-味知香-605089.SH-全年营收实现稳定增长_加速全渠道布局_3页_273kb

报告摘要

味知香（605089）总结

核心内容

味知香是一家专注于预制菜领域的食品饮料企业，其2021年及2022年第一季度的业绩表现显示出公司在行业中的稳步增长与渠道拓展方面的显著成效。公司通过多渠道布局，尤其是加盟店和电商渠道，实现了营收和利润的双重提升。

主要观点

营收增长稳定：2021年公司实现营业收入7.65亿元，同比增长22.84%；2022年Q1实现营业收入1.86亿元，同比增长14.17%。
净利润增长可控：2021年实现归母净利润1.33亿元，同比增长6.06%；2022年Q1实现归母净利润0.36亿元，同比增长21.9%。
渠道拓展成效显著：2021年加盟店、经销店、批发、直销渠道收入分别增长8.37%、24.3%、31.5%、267.54%。2022年Q1净增57家加盟店，该渠道收入同比增长28.65%。
区域市场表现良好：华东地区保持平稳增长，而华中、华南及东北地区均实现了快速提升，显示出公司在全国范围内的市场渗透能力。
成本压力与费用变化：由于电商业务履约成本上升和运输费用增加，导致营业成本增长速度略高于营收增长。管理费用率上升主要由于公司上市相关支出增加。
盈利预测与投资评级：公司2022-2023年营收预测调整为9.51/11.57亿元，同比增长24.38%/21.7%；净利润预测为1.63/2.04亿元。2024年预测营收13.97亿元，净利润2.5亿元。公司EPS预测为1.63/2.04/2.5元，对应PE分别为37/30/24倍。目标价调整为73.35元，对应2022年45倍PE，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

年度	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2020	622.47	14.76%	132.22	125.05	45.00%	1.25	48.30	15.43	32.23
2021	764.65	22.84%	137.09	132.64	6.06%	1.33	45.54	5.16	37.20
2022E	951.07	24.38%	176.58	163.23	23.07%	1.63	37.00	4.53	28.14
2023E	1,157.45	21.70%	221.89	204.43	25.24%	2.04	29.55	3.93	21.62
2024E	1,396.58	20.66%	270.94	250.11	22.35%	2.50	24.15	3.38	16.89

投资建议

投资评级：买入
当前价格：60.4元
目标价格：73.35元

风险提示

产能投放不及预期
食品安全风险
业务区域覆盖推广不及预期

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
成长能力
营业收入增长率	14.76%	22.84%	24.38%	21.70%	20.66%
EBIT增长率	47.98%	1.94%	30.45%	25.01%	22.12%
EBITDA增长率	46.06%	3.69%	28.80%	25.66%	22.11%
归属于母公司净利润增长率	45.00%	6.06%	23.07%	25.24%	22.35%
获利能力
毛利率	29.46%	25.11%	26.30%	26.74%	26.89%
净利率	20.09%	17.35%	17.16%	17.66%	17.91%
ROE	31.96%	11.33%	12.24%	13.29%	13.99%
ROIC	113.97%	93.11%	67.84%	75.01%	81.97%
偿债能力
资产负债率	8.34%	4.40%	5.85%	5.86%	5.83%
流动比率	10.98	24.05	20.98	20.25	19.85
速动比率	9.95	22.84	19.78	19.05	18.65
营运能力
应收账款周转率	171.97	176.30	242.16	242.16	242.16
存货周转率	12.08	10.80	10.01	10.01	10.01
总资产周转率	1.46	0.62	0.67	0.71	0.74
每股指标
每股收益	1.25	1.33	1.63	2.04	2.50
每股经营现金流	1.35	1.28	1.51	1.94	2.39
每股净资产	3.91	11.71	13.34	15.38	17.88
估值比率
市盈率	48.30	45.54	37.00	29.55	24.15
市净率	15.43	5.16	4.53	3.93	3.38
EV/EBITDA	32.23	37.20	28.14	21.62	16.89

总结

味知香在2021年及2022年第一季度展现出稳定的营收增长和显著的渠道拓展成效，尤其在加盟店和电商渠道上取得突破。尽管成本上升对毛利有所影响，但公司通过多渠道布局和区域市场扩展，仍实现了净利润的稳步增长。未来盈利预测显示，公司预计将继续保持增长态势，同时投资评级维持“买入”，目标价调整为73.35元，对应2022年45倍PE。公司需关注产能投放、食品安全及区域推广等潜在风险。

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