20240715-华安证券-华峰化学-002064.SZ-中报业绩预告大超预期_聚氨酯一体化程度加深_4页_293kb

华峰化学业绩与产能扩张分析总结

事件描述
2024年7月11日，华峰化学发布2024年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润区间为138亿至168亿元，同比显著增长。第二季度单季度预计归母净利润697亿至997亿元，扣非净利润也同比环比均提升。7月12日，公司公告计划将PTMEG装置产能从12万吨/年扩建至24万吨/年，追加投资8亿元，强化产业链整合。

行业背景
氨纶行业供需偏弱，价格持续下跌，目前处于历史底部水平，景气度极低。价格从2021年高点80000元/吨降至2024年第二季度均值约27300元/吨，行业多数企业盈亏平衡线被击破，继续下跌空间有限。己二酸方面，Q2价差环比收窄，但行业格局稳定；预计2025年产能投放放缓后供需将逐步改善。

公司逆势盈利
尽管氨纶和己二酸价格不利，华峰化学通过产能释放和成本优势实现盈利逆势增长。报告期内，公司产品产销量上升，毛利率基本持平，验证了头部企业的强抗周期能力。

产能扩张计划
华峰化学作为聚氨酯产业链龙头，此次PTMEG扩能将进一步深化一体化战略，发挥原料、成本和区位优势，预计未来三年营业收入和利润将大幅增长，估值PE持续下降。

投资建议
维持“买入”评级，预测2024-2026年归母净利润分别为3013亿、3513亿、4422亿元，当前PE为859倍（2026年），相比券商基准指数表现优沃。

主要风险
包括新产能投放延迟、产品价格波动、行业竞争加剧及宏观经济不确定性等，可能影响公司业绩。