20210222-迈科期货-宏观经济_贵金属周报_交易欧美经济复苏预期_黄金承压白银偏强_21页_1mb

文档总结：交易欧美经济复苏预期，黄金承压白银偏强

核心内容概述

本报告分析了2021年2月欧美经济复苏预期、通胀水平、美债利率走势及贵金属价格表现，重点探讨了黄金与白银的市场动态，并对金银比价进行了展望。整体来看，随着疫情好转和疫苗推进，欧美经济预期向好，通胀预期升温，但黄金价格受到美债利率上行压力，而白银则因商品属性表现偏强。

主要观点与关键信息

1. 欧美经济复苏预期向好，通胀预期升温

• 疫情好转与疫苗推进：全球新增确诊人数显著回落，美国新增确诊回落至10万人以下，疫情对就业市场的影响逐渐减弱。
• 经济数据表现：欧美经济数据好坏参半，但后期增长预期明显改善。
• 通胀预期：通胀预期在2021年2月显著回升，主要受原油价格上涨及服务业复苏影响。预计2021年3-5月能源CPI将显著回升，可能带动核心CPI突破2.5%。
• 美联储政策：目前美联储维持宽松货币政策，但后期可能因通胀预期上升而逐步退出。

2. 美债利率上行，黄金承压

• 美债利率走势：自2021年11月以来，美债利率持续上行，10年期国债利率从1.09%升至1.34%，隐含通胀预期从2.1%升至2.2%。
• 黄金表现：黄金价格受到利率上行压力，上周下跌2.29%。若名义利率上行速度超过通胀预期，黄金价格将面临下行压力。
• 白银表现：白银价格相对偏强，窄幅震荡，因商品属性受到经济复苏预期支撑。

3. 通胀预期与实际利率变化

• 实际利率回升：2月初以来，实际利率显著上升，TIPS利率从-1.06%升至-0.80%。
• 影响因素：名义利率和通胀预期均上行，但哪个因素更快上升将决定实际利率走势，进而影响贵金属价格。

4. 美元指数走势

• 美元指数震荡：美元指数自年初以来在89.2-91.6之间窄幅震荡，未显著走低。
• 对贵金属的影响：美元指数难以提供贵金属价格上涨的支撑，反而可能形成阶段性压力。

5. 美联储货币政策

• 资产购买计划：2月中旬美联储加大MBS购买力度，资产扩张速度加快，但货币政策进一步扩张空间有限。
• 市场预期：美联储稳定市场预期，未释放资产购买缩减信号，对当前资产价格有利。
• 财政刺激影响：若3月底前新一轮财政刺激通过，配合疫情好转，宏观氛围将更加乐观；反之，若货币政策有退出预期，则资产价格将进一步分化。

6. 欧元区经济表现

• PMI分化：欧元区PMI指数表现分化，制造业PMI超预期向好，但服务业仍偏弱。
• 经济复苏路径：制造业复苏可能带动整体经济改善，但服务业仍需时间恢复。

7. 贵金属持仓变化

• 黄金持仓：SPDR持仓量2月初回落，截至2月19日较1月底减少32.49吨。COMEX黄金总持仓连续减少，非商业净多持仓也持续下降。
• 白银持仓：SLV持仓量2月初显著回升，随后逐步回落。COMEX白银总持仓增加，非商业净多持仓减少，但商业持仓增仓力度明显。

8. 金银比价走势

• 比价回落：2月初金银比价从72回落至63，随后恢复至68-69，截至2月22日维持在65附近。
• 比价意义：比价下行通常意味着白银价格上涨幅度超过黄金，特别是在通胀回升环境中，白银相对黄金更具抗跌性。
• 操作建议：可择机做空金银比，以捕捉白银相对黄金的强势表现。

总结

当前欧美经济复苏预期向好，通胀预期升温，但黄金价格仍承压于美债利率上行。白银因商品属性表现偏强，金银比价逐步回落，提供做空机会。美联储货币政策维持宽松，但后期可能退出，需关注财政刺激进展与通胀实际表现。市场参与者应密切关注二季度通胀数据，以判断贵金属价格走势。