20210222-渤海证券-利率债周报_重_价_非重_量_短下长上_8页_793kb

利率债周报总结：重“价”非重“量”，短下长上

核心内容概述

本报告分析了2021年2月8日至21日期间国内利率债市场及宏观经济相关指标的运行情况，指出当前市场更关注收益率变化而非操作量，并对短期及全年市场走势进行了展望。

主要观点

一级市场

• 利率债净融资额为负：上周利率债总发行额为988.30亿元，环比下降；净融资额为-4202.87亿元，环比大幅减少。
• 国债发行量大幅减少：国债发行200亿元，净融资-1924亿元。
• 政策银行债发行量减少：政策银行债发行788.30亿元，净融资-1946.7亿元。
• 同业存单净融资转正：同业存单发行6958.7亿元，净融资448.9亿元，显示市场对短期融资需求有所回升。

二级市场

• 收益率走势分化：国债和国开债收益率短端下行，中长端上行，反映市场对短期流动性改善的反应与对中长期经济预期的担忧。
• 成交量下降：利率债现券成交量为16941亿元，环比下降；同业存单成交量为6102亿元，环比下降。
• 国债期货表现：5Y国债期货价格环比上涨，10Y价格环比下降，成交量有所波动。

资金利率

• 央行净回笼4800亿元：通过逆回购和MLF操作，市场对货币政策操作的解读转向利率指标。
• 资金利率小幅回落：Shibor隔夜利率下行11bp至1.46%，R007下行39bp至2.04%，DR007下行34bp至2.01%。
• 同业存单利率变化：短端利率下行，中长端小幅上行，幅度在-22BP至4BP之间。

实体经济

• 1月信贷总量稳健：社会融资规模存量同比增长13%，M2余额同比增长9.4%。
• 高炉开工率小幅上行：报66.44%，显示工业生产有所恢复。
• 房地产市场降温：30大中城市商品房成交面积环比下降，土地成交面积也有所减少。

通货膨胀

• CPI负增长，PPI转正：1月CPI同比-0.3%，PPI同比0.3%，为本轮见底后首次转正。
• 农产品价格下行：猪肉、鸡蛋均价小幅下降。
• 工业原材料价格上涨：钢材、原油价格上涨，水泥、动力煤价格略有下降。

全球市场

• 主要发达国家国债收益率上行：美国10Y国债收益率达到1.34%，为疫情爆发后的阶段性高点。
• 国际油价上涨：反映全球复苏预期增强。

汇率与大宗商品

• 美元指数小幅下行：报90.34，人民币兑美元汇率波动震荡。
• 黄金价格下行：伦敦金现和纽约期金分别报收1786.20和1777.40美元/盎司。
• 原油期货价格上涨：布伦特和WTI原油期货价格分别报收62.91和59.24美元/桶。

市场展望

• 短期债市震荡：预计10年国债收益率将在【3.0-3.4%】区间波动。
• 全年走势“前高后低”：国内经济增长与债券收益率将呈现前期高位、后期回落的趋势。

风险提示

• 疫情发展超预期：可能影响经济复苏节奏。
• 改革进度不及预期：可能影响政策效果。
• 经济数据超预期：可能改变市场预期。
• 不确定性风险：包括国际局势、地缘政治等因素。

投资评级说明

机构信息

• 渤海证券股份有限公司研究所
• 分析师：马丽娜
• 联系方式：malina@bhzq.com / 022-28451615
• 副所长&产品研发部经理：崔健
• 其他研究小组负责人：郑连声、陈晨、刘瑞、周喜、徐中华、王磊、尤越、宋旸、祝涛、宋亦威、齐艳莉、任宪功、张佳佳、张一帆、苏菲、刘精山、朱艳君、王文君、张敬华

地址与联系方式

• 天津总部：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮编300381，电话（022）28451888，传真（022）28451615
• 北京总部：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮编100086，电话(010) 68104192，传真(010) 68104192
• 研究所网址：www.eww.com.cn