深度报告-20230213-国信证券-科大讯飞-002230.SZ-23年触底回升_站在新一轮人工智能的起点_34页_11mb

科大讯飞（002230.SZ）总结

核心内容

科大讯飞是一家从语音技术起家，逐步向人工智能（AI）领域拓展的公司。公司从上市至今经历了三个发展阶段：2008-2014年的技术探索期、2015-2018年的人工智能1.0战略期以及2019年至今的人工智能2.0战略期。公司通过不断的技术积累与创新，将AI技术应用于教育、医疗、智慧城市、消费者、车载、金融等多个赛道，实现了从语音龙头到AI+赛道全面开花的转变。

主要观点

• 公司发展历程可分为三个阶段：技术探索期、人工智能1.0战略期、人工智能2.0战略期。
• 公司在2023年触底回升，受益于ChatGPT引领的认知智能浪潮，推动业务全面升级。
• 公司是唯一拥有国家认知智能重点实验室的“国家队”，在认知智能领域具备领先优势。
• 公司2023年业务反转趋势确立，盈利预测显示2022-2024年归母净利润分别为5.68亿元、19.88亿元和23.61亿元，分别增长249.7%和18.7%。
• 公司合理估值范围为60.20-68.80元，当前股价为47.91元，存在26%-44%的估值溢价。
• 公司未来有望通过AI技术持续赋能各个业务领域，享受技术领先带来的竞争优势。

关键信息

发展阶段

1. 2008-2014年：技术探索期

   • 公司专注语音技术研究，处于绝对领先地位。
   • 研发投入占收入比重高，达14.5%-29.2%。
   • 毛利率和净利率较高，分别为50%-56%和21%-27.1%。

2. 2015-2018年：人工智能1.0战略期

   • 公司开始探索AI在不同场景的落地。
   • 教育、医疗、智慧城市等业务快速增长。
   • 开放平台开发者数量快速提升，AI生态逐步成型。

3. 2019年至今：人工智能2.0战略期

   • 公司进入AI+场景的收获期，追求更高的人均效益和盈利能力。
   • 在教育领域，公司因材施教布局已具品牌效应，成为国内教育领域领导者。
   • 在智慧医疗领域，公司保持快速增长，未来有望独立上市。
   • 在智能车载领域，公司成为语音交互的龙头，与多款车型匹配并拓展海外市场。

股价驱动因素

• 技术领先：公司在语音识别和合成领域保持领先，享受估值溢价。
• 政策支持：2017年国务院发布人工智能发展规划，推动公司发展。
• 市场流动性：2015年市场资金充裕，推动股价上涨。
• 业务反转：2023年疫情结束，业务趋势反转，公司估值回升。
• 认知智能浪潮：ChatGPT的兴起推动市场对认知智能的关注，公司作为国家队，受益明显。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.68亿元、19.88亿元、23.61亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为0.24元、0.86元、1.02元。
• 估值：合理估值为60.20-68.80元，当前股价为47.91元，存在26%-44%的溢价空间。

风险提示

• 疫情反复风险；
• 教育、医疗、开放平台及消费者业务拓展不及预期；
• 教育政策风险；
• 认知智能技术进展不及预期；
• 行业竞争加剧风险。

财务指标

AI+赛道布局

• AI+教育：涵盖教、学、考、管等多个维度，公司成为国内教育领域领导者。
• AI+医疗：通过智医助理等产品赋能基层医生和家庭医生，提升诊疗水平和效率。
• AI平台：讯飞开放平台已对外开放449项AI能力及方案，汇聚开发者293万。
• AI+消费：产品包括讯飞翻译机、讯飞智能办公本、讯飞学习机等。
• AI+车载：公司为多款车型提供智能语音交互解决方案，拓展海外市场。
• AI+客服：构建全流程、全渠道智能客服解决方案，提升服务质量和效率。

ChatGPT与认知智能

• 人工智能发展阶段：计算智能、感知智能、认知智能。
• ChatGPT的兴起：标志着认知智能的巨大进步，成为NLP领域的重要模型。
• ChatGPT的核心技术：基于人类反馈的强化学习技术，使模型更加拟人化。
• ChatGPT的应用前景：在写作、虚拟现实、移动互联网、教育等领域具有广阔前景。
• 国内外巨头布局：包括谷歌、微软、百度、京东等，均在加紧布局认知智能。

总结

科大讯飞在人工智能的发展浪潮中不断演进，从语音技术龙头逐步拓展至AI+赛道，展现强大的技术实力和市场拓展能力。随着ChatGPT等认知智能技术的兴起，公司有望进一步提升其在AI领域的地位，实现业务全面升级和盈利增长。当前估值存在溢价空间，合理估值为60.20-68.80元，维持“买入”评级。