20210926-安信证券-科大讯飞-002230.SZ-新一轮股权激励加码_人工智能星辰大海起航_7页_1mb

报告摘要

科大讯飞（002230.SZ）2021年9月26日总结

核心内容

科大讯飞于2021年9月26日宣布新一轮股权激励计划，旨在进一步推动人工智能技术的应用与落地。公司计划向70名核心骨干授予168.30万份股票期权（占总股本0.073%），行权价格为52.95元/份；同时向2,264名激励对象授予2,432.02万股限制性股票（占总股本1.057%），授予价格为26.48元/股。此次激励计划总授予权益为不超过2600.32万份，占公司总股本的1.130%。

主要观点

激励力度加大：激励计划分三年实施，考核指标较前一年显著提升，分别要求2021年、2022年、2023年营业收入定基增长率不低于30%、60%、90%。
核心骨干与广泛激励对象：激励对象包括公司高级管理人员、核心技术（业务）人员、中层管理人员及各子公司中高层和技术骨干，体现出公司对核心人才的重视。
AI战略持续推进：公司进入人工智能2.0阶段，通过控制人员费用，实现人均效益提升。上半年营收增长45.28%，净利润率显著提升。
新业务布局：讯飞音乐作为公司AI战略的一部分，已取得良好市场表现，歌曲播放量突破200亿次，与上海音乐学院建立战略合作，推动AI在音乐创作和教育领域的应用。

关键信息

股票期权激励计划

授予数量：168.30万份
占总股本比例：0.073%
行权价格：52.95元/份
摊销费用：1,895.73万元
2021年摊销费用：182.80万元
2022年摊销费用：913.02万元
2023年摊销费用：542.93万元
2024年摊销费用：256.99万元

限制性股票激励计划

授予数量：2,432.02万股
占总股本比例：1.057%
授予价格：26.48元/股
摊销费用：25,315.72万元
2021年摊销费用：2,739.13万元
2022年摊销费用：13,358.80万元
2023年摊销费用：6,468.44万元
2024年摊销费用：2,749.34万元

合计激励计划

摊销费用总额：27,211.45万元
2021年摊销费用：2,921.93万元
2022年摊销费用：14,271.83万元
2023年摊销费用：7,011.36万元
2024年摊销费用：3,006.33万元

公司基本面

股价表现：2021年9月26日股价为53.10元，6个月目标价为60.00元。
市值与股本：总市值为122,157.90百万元，流通市值为110,398.69百万元；总股本为2,300.53百万股，流通股本为2,079.07百万股。
营收与利润：2021年预计营收16,932.1百万元，净利润1,874.7百万元；预计2022年营收23,704.9百万元，净利润2,852.7百万元；2023年预计营收35,557.3百万元，净利润4,355.0百万元。
每股收益（EPS）：预计2021年EPS为0.90元，2022年EPS为1.36元，2023年EPS为2.08元。
盈利与估值：
- 市盈率（PE）：2021年59.3倍，2022年38.9倍，2023年25.5倍
- 市净率（PB）：2021年7.5倍，2022年6.6倍，2023年5.6倍
- 净利润率：2021年11.1%，2022年12.0%，2023年12.2%
- ROIC：2021年30.8%，2022年38.8%，2023年45.1%
- 投资建议：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险提示

新业务进展不达预期。

财务指标概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	27.3%	29.2%	30.0%	40.0%	50.0%
净利润率	8.1%	10.5%	11.1%	12.0%	12.2%
ROE	8.0%	11.1%	12.5%	16.8%	21.7%
ROIC	17.3%	20.1%	30.8%	38.8%	45.1%

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动