汽车行业2019三季报业绩综述：行业渡过至暗期，降幅收窄盼曙光-20191111-渤海证券-25页_1mb

行业渡过至暗期，降幅收窄盼曙光 - 汽车行业2019三季报业绩综述

核心内容

行业整体情况

• 销量趋势：2019前三季度汽车销量1837.1万辆，同比下降10.30%，其中Q3销量同比下降5.85%，降幅较去年同期收窄。新能源汽车销量87.24万辆，增速20.91%，Q3销量增速-20.06%。
• 库存情况：经销商库存由国五向国六平稳过渡，Q3库存系数下降，主机厂库存压力缓解。
• 价格变化：乘用车价格同比上升，终端优惠额度达历史最高水平。
• 成本压力：主要原材料价格小幅波动，经济下行压力和贸易摩擦仍对成本构成影响。

主要观点

行业整体经营情况

• 营收与利润：2019前三季度汽车行业营收同比下降3.42%，净利润同比下降26.03%，Q3降幅收窄，营收环比增长0.46%，反映行业基本面探底。
• 盈利能力：毛利率和净利率分别下滑0.95和1.19个百分点，预计2019整体盈利能力略低于去年。
• 投资情况：在建工程增长率-11.52%，企业延缓新项目投建以缓解经营压力。

分析结论

细分行业情况

• 乘用车：销量降幅收窄，Q3营收见底反弹，毛利率和净利率下降，但预计Q4销量和营收将回暖。
• 客车：Q3营收同比增长18.91%，毛利率和净利率提升，盈利能力改善。
• 货车：销量下滑，但Q3毛利率达历史高点，净利率提升，重卡销量有望保持稳定或小幅增长。
• 零部件：营收小幅下降，Q3降幅收窄，毛利率略升，净利率下降，板块复苏在即。
• 经销服务：营收增长，但盈利下降，国五向国六过渡期间营销力度加大。

关键信息

基金持仓分析

• 行业配置：基金减仓汽车股，配置比例降至1.84%，降幅位列申万一级行业第1。
• 个股配置：基金持有的前十大重仓股占汽车行业持股总市值的75.11%，其中华域汽车持股最多。
• 增减持分析：基金增持集中于零部件企业，减持则分散于乘用车、零部件及商用车。

投资策略

乘用车

• 建议关注主流日系、南北大众及福特相关乘用车产业链的标的，如上汽集团、长安汽车。
• 优质零部件企业如精锻科技、豪迈科技、玲珑轮胎、金麒麟、拓普集团值得关注。

新能源汽车

• 合资车企新能源车型陆续上市，性价比提升，销量增速有望改善。
• 建议关注技术储备和客户渠道优势的龙头企业，如比亚迪、宇通客车、宁德时代、先导智能。

商用车

• 重卡销量有望保持稳定或小幅增长，建议关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科等具备产品与客户优势的企业。

风险提示

• 经贸摩擦风险
• 经济下行超预期
• 政策波动风险
• 新能源汽车推广及销售增速低于预期
• 原材料涨价及汇率风险

行业估值

• 当前估值：汽车行业TTM市盈率16倍，处于历史估值中枢下方。
• 板块估值：乘用车14倍，零部件18倍，整体估值已基本消化景气度低迷预期，优质龙头具备配置价值。

总结

汽车行业在2019年前三季度面临销量下滑、盈利能力减弱的挑战，但降幅有所收窄，行业基本面已探底。随着政策护市、新车型推出和经销商补库存，四季度销量有望改善，行业进入复苏周期。细分行业中，乘用车和货车板块表现较为分化，客车和零部件板块呈现复苏迹象。基金减仓汽车股，但持仓集中于行业龙头。投资策略上，建议关注优质乘用车和零部件企业，同时关注新能源汽车和重卡行业的增长潜力。