20171201-万联证券-电子行业深度报告_产能释放在即_OLED产业链迎来投资机会_24页_1mb

OLED产业链投资机会分析总结

核心内容

OLED（有机发光二极管）作为第三代显示技术，凭借其优越的性能和逐步下降的成本，正在逐步取代LCD成为主流显示面板。随着iPhone X等高端产品采用OLED屏幕，市场需求显著增长，OLED在智能手机、可穿戴设备、VR、电视等领域的应用前景广阔。我国面板厂商正加快布局OLED产业链，推动产能释放，未来市场份额有望显著提升。

主要观点

• 性能优势显著：OLED具备自发光、高对比度、宽视角、低功耗、超薄、超轻、宽温度特性等，尤其适用于便携式设备和柔性显示需求。
• 成本优势显现：随着良率提高，OLED成本逐渐下降，预计在2020年将实现成本低于LCD。目前，中小尺寸OLED在部分规格下已具备成本竞争力。
• 市场增长潜力大：2017年全球AMOLED市场出货量预计达252亿美元，同比增长63%。预计到2021年，AMOLED市场规模将超过400亿美元，年复合增长率22%。
• 产能扩张加速：全球OLED产能预计从2017年的1190万平米增至2022年的5010万平方米，增长320%。中国厂商在其中占据越来越重要的位置，预计到2022年将占据26%的市场份额。
• 产业链布局关键：我国在OLED关键材料和设备方面仍存在短板，但随着本土面板厂商的量产，产业链将逐步完善，推动OLED产业从“面板大国”向“面板强国”转型。

关键信息

OLED技术概述

• OLED是一种自发光显示技术，与传统CRT、LCD相比，具有高亮度、高对比度、高清晰度、宽视角、宽色域等优点。
• OLED可分为小分子OLED与聚合物OLED，驱动方式分为AMOLED（主动矩阵）与PMOLED（被动矩阵），其中AMOLED在移动端应用广泛。

OLED产业链结构

• 上游：主要包括有机材料、玻璃基板、光刻胶、设备（如真空蒸镀设备、检测设备等）。
• 中游：OLED面板制造，涉及企业如京东方、深天马、华星光电等。
• 下游：终端应用领域，包括手机、VR、可穿戴设备、电视、电脑等。

OLED市场与成本

• OLED在中小尺寸市场（如手机）渗透率迅速提升，2020年预计达50%。
• OLED成本随着良率提升逐步下降，但大尺寸OLED仍需进一步成本优化才能全面替代LCD。
• 2017年5.5吋HD OLED面板成本已接近LCD，而QHD OLED仍存在约30%的成本差距。

OLED产能预测

• 全球OLED产能预计从2017年的1190万平米增长至2022年的5010万平方米，增幅达320%。
• 韩国在2017年占据全球AMOLED产能的93%，预计到2022年降至71%。
• 中国厂商的AMOLED产能占比将从5%增长至26%，成为全球主要产能增长点之一。

个股推荐

• 深天马A（000050.SZ）：

  • 专注显示领域，布局AMOLED和柔性技术。
  • 2017年和2018年EPS预计分别为0.67元和0.79元，PE分别为36.32倍和22.06倍。
  • 评级为“增持”，风险包括资产重组及量产不及预期。

• 中颖电子（300327.SZ）：

  • 专注于驱动芯片设计，是AMOLED驱动芯片的重要供应商。
  • 2017年和2018年EPS预计分别为0.74元和1.14元，PE分别为47.38倍和30.63倍。
  • 评级为“增持”，风险包括AMOLED渗透率及新产品拓展不及预期。

• 大族激光（002008.SZ）：

  • 激光设备龙头，覆盖小功率和大功率设备。
  • 2017年和2018年EPS预计分别为1.60元和2.15元，PE分别为48.51倍和68.32倍。
  • 评级为“增持”，风险包括市场需求及新产品推出不及预期。

风险提示

• OLED渗透率不及预期；
• 显示技术发生重大变化；
• 个股层面，包括资产重组、量产进度、新产品拓展、市场需求等风险。

投资评级

• 行业层面：强于大市（首次），预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 个股层面：推荐评级为“增持”，对应未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。

产业链相关上市公司

总结

OLED凭借其性能优势和成本下降趋势，正逐步取代LCD成为主流显示技术。随着iPhone X等产品的推出，OLED在中小尺寸市场的需求迅速增长，预计到2020年手机OLED渗透率将达50%。我国面板厂商正加快OLED产能释放，预计到2022年将占据全球AMOLED产能的26%。OLED产业链相关A股上市公司如深天马A、中颖电子、大族激光等，有望在OLED市场扩张中受益。尽管面临一定的技术与市场风险，但整体来看，OLED产业链具备良好的投资机会。