20220609-国金证券-石油化工行业研究_俄油5月出口延续强势__7页_960kb

报告摘要

本报告对石油化工行业进行了深入研究，维持“买入”评级，认为未来6-12个月内该行业有望实现超过15%的涨幅。报告重点分析了全球原油价格走势、库存变化及俄罗斯原油出口情况，指出当前油价上涨的主要驱动因素是海外出行需求持续超预期，导致原油库存持续去化，而非俄乌冲突等外部因素。

原油价格与库存的反向关系
原油价格与全球原油库存（含战略储备）存在高度反向相关性。今年以来，油价持续上涨的核心因素是海外出行需求超预期，推动了全球原油供应紧张的基本面。
俄罗斯原油出口强劲，产量下滑
- 俄罗斯原油产量自4月起逐步下滑，5月产量已降至882万桶/天，较峰值1013万桶/天明显减少。
- 但俄罗斯原油出口量在4月出现显著增长，5月虽略有回落，但依然保持强劲。
- 欧盟潜在制裁尚未对俄罗斯原油出口产生实质影响。
制裁执行可能加剧供需失衡
若欧盟对俄罗斯原油实施严格禁运，将导致俄罗斯原油供应边际大幅减少，进一步加剧全球原油供需缺口，推动油价上涨。
地缘政治与疫情风险仍存
地缘政治事件（如俄乌冲突、伊核协议进展、委内瑞拉制裁解除）和疫情反复可能对原油供应和需求造成不确定性。
美国战略库存释放与美联储加息影响
- 美国释放战略库存可能增加全球供应，缓解供需紧张。
- 美联储加息可能导致美元走强，从而对原油价格产生下行压力。
高油价可能影响油气公司资本开支计划
长期高油价可能促使油气公司调整勘探开发资本开支计划，增加投资以应对未来供应短缺。

市场数据
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金石油化工指数：2816
- 沪深300指数：4176
- 上证指数：3239
- 深证成指：11811
- 中小板综指：12043
俄罗斯原油情况
- 产量：4月起逐步下滑，5月降至882万桶/天
- 出口：4月显著增长，5月仍保持强劲
- 欧盟禁运政策影响尚未显现
风险提示
1. 地缘政治事件带来的供应不确定性
2. 疫情反复对需求的负面影响
3. 美国持续释放战略库存可能缓解供需紧张
4. 美联储加息可能抑制终端需求
5. 高油价可能促使油气公司调整资本开支
6. 卫星定位与油轮跟踪数据误差
7. 第三方数据来源的准确性问题
8. 模型拟合误差