20220505-光大证券-长川科技-300604.SZ-系列跟踪报告之三_22Q1业绩大幅增长_内生外延后道测试设备平台日趋完整_6页_1mb

长川科技公司研究总结

核心内容

长川科技（300604.SZ）在2022年第一季度实现营业收入5.38亿元，同比增长82.37%，归母净利润0.71亿元，同比增长60.10%。2021年全年实现营业收入15.11亿元，同比增长88.00%；归母净利润2.18亿元，同比增长157.17%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长339.61%。公司业绩表现强劲，2022Q1和2021年均超出市场预期。

主要观点

业绩增长显著

• 2022Q1营收和净利润均实现大幅增长，体现出公司内生增长和外延扩张的双重驱动。
• 2021年测试机收入同比增长174%，在总营收中占比达32.4%，预计未来将进一步提升。

产品平台日趋完整

• 公司专注于测试机、分选机、探针台、AOI设备、自动化设备等专用平台的研发，形成较为完整的后道测试设备平台。
• 通过收购STI和长奕科技，公司完成AOI设备和转塔式分选机的布局，进一步增强技术实力和市场竞争力。

研发投入持续增加

• 2021年研发投入达3.53亿元，占营收比例23.36%，表明公司对技术研发的重视程度。
• 公司重点研发探针台和数字测试机，积极开拓中高端市场，逐步实现进口替代。

定增与并购增强实力

• 2021年完成定增，募资3.72亿元用于探针台研发及产业化。
• 2022年拟收购长奕科技97.6687%股权，间接控股EXIS，实现转塔式分选机布局。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2020年8.04亿元，2021年15.11亿元，预计2022年25.16亿元，2023年35.14亿元，2024年46.78亿元。
• 净利润：2020年8.5亿元，2021年21.8亿元，预计2022年45.3亿元，2023年70.3亿元，2024年98.3亿元。
• 毛利率：从2020年的50.1%提升至2021年的51.8%，预计2022年将达55.0%。
• 净利率：从2020年的14.4%提升至2021年的16.25%，预计2022年将达18.0%。
• PE估值：2022年预计为42倍，2023年为27倍，2024年为20倍。

产品结构

• 测试机：包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等。
• 分选机：包括重力式分选机、平移式分选机、测编一体机。
• 自动化设备：涵盖指纹模组、摄像头模组等领域的自动化生产设备。
• AOI设备：包括晶圆光学外观检测设备、电路封装光学外观检测设备等。

客户与市场

• 产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等一流集成电路企业的认可。
• 通过收购EXIS，公司覆盖重力式、平移式、转塔式分选机，客户包括博通、芯源半导体、恩智浦、比亚迪半导体等。

融资与扩张

• 完成定增，发行价45.75元/股，募资3.72亿元。
• 拟收购长奕科技97.6687%股权，发行价40.27元/股，交易金额2.77亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 客户导入及验证不及预期
• 技术研发不及预期

评级与估值

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：2022年归母净利润4.53亿元（上调39.8%），2023年7.03亿元（上调61.2%），2024年9.83亿元。
• 估值指标：PE从118倍下降至20倍，PB从9.2倍下降至5.4倍，EV/EBITDA从76.2倍下降至19.3倍。

公司概况

• 总股本：6.04亿股
• 总市值：192.18亿元
• 股价表现：近3月换手率75.37%

总结

长川科技凭借内生增长和外延扩张，后道测试设备平台日趋完整，业绩表现优异，未来发展潜力较大。公司持续加大研发投入，拓展中高端市场，通过收购STI和长奕科技，实现产品线的丰富和国际客户的拓展，增强市场竞争力。尽管面临一定风险，但公司仍维持“增持”评级，预计未来几年业绩将持续增长，估值有望进一步下降。