20240608-天风证券-TCL电子-01070.HK-全球份额扩张_盈利质量改善_25页_2mb

TCL电子首次评级报告总结

基本信息：
TCL电子成立于1981年，前身为TTK家庭电器（惠州）有限公司，业务涵盖智能终端、新能源等领域。2019年经历资产重组，聚焦智能终端产品及服务。当前股价为599港元，目标价822港元，6个月评级“买入”。

业务与战略：

• 显示业务：2023年智屏业务收入同比增长76%至486亿港元，全球市占率达12.5%。中小尺寸显示业务通过减负提质，毛利率同比提升至22.2%。商用显示业务受行业β下行影响收入略降，但需求改善有望修复。
• 互联网与创新业务：互联网收入同比增20%至276亿港元，毛利率达55.1%。光伏业务收入同比增长1820%，实现盈利。全品类营销与智能连接业务规模扩展，AR产品竞争力显著。

财务表现：
2023年营收791亿港元，同比增长11%；净利润74亿港元，同比增长66%。毛利率提升至18.7%，净利率达9%。费用优化明显，销售/管理/研发费用率同比分别下降0.4/1.1/0.6个百分点，研发效率领先行业。

海外市场：
海外收入占比59%，新兴市场贡献显著增长。全球化布局完善，32个制造基地、46个研发中心助力本地化运营。2023年国际智屏业务收入同比增长87%，高端大尺寸产品需求强劲。

投资建议与风险：

• 目标：2024-2026年经调整归母净利润预计133/161/193亿港元，对应目标市盈率155x，目标价822港元，较当前股价有37%上涨空间。
• 风险：宏观环境波动、面板价格波动、汇率风险、新业务盈利不及预期等。

综上，TCL电子凭借全球化运营与中高端战略，业绩增长动能强劲，首次给予“买入”评级。