20170505-渤海证券-场外期权5月第1周周报_指数标的波动再度降低_隐含波动率差值缩小_13页_1mb

指数标的波动再度降低 隐含波动率差值缩小 ——场外期权5月第1周周报总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所分析师崔健发布，内容聚焦于2017年5月第一周场外期权市场与标的资产（沪深300指数、上证50指数、中证500指数、黄金ETF）的市场表现及波动率变化，结合市场环境与政策动向，提出相应的投资建议。

主要观点

1. 标的市场表现

• 沪深300指数：

  • 一周内下跌1.23个百分点。
  • 总成交额为4202.37亿元，日均成交额较前周下降14.1%。
  • 历史波动率回落，日均1个月、3个月、6个月波动率分别降至7.9%、8.21%、9.56%，较前周分别减少0.95、0.02、0.06个百分点。
  • 日内已实现波动率均值为7.71%，较前周下降4.2个百分点，日内波动缓和。

• 黄金ETF：

  • 一周内下跌2.03个百分点。
  • 总成交额为29.3亿元，日均成交额较前周下降31.09%。
  • 历史波动率震荡上行，日均1个月波动率为8.86%，较前周增加0.11个百分点。
  • 日内已实现波动率均值为4.46%，较前周增加0.32个百分点，日内波动加剧。

2. 场外期权市场表现

• 成交情况：

  • 截至2017年5月2日，场外期权累计成交612笔，累计初始名义本金139.36亿元，较前周增长6.35%。
  • 收益互换累计成交941笔，累计初始名义本金217.93亿元，较前周增长0.83%。
  • 股票及指数类标的交易活跃度最高，占比达73.4%。

• 波动率情况：

  • 沪深300场外期权：
    • 看涨期权Vega加权隐含波动率回升至25.99%，较前周增加0.18个百分点。
    • 看跌期权Vega加权隐含波动率回落至40.64%，较前周减少0.57个百分点。
    • 看跌看涨隐含波动率差值缩小至14.65%，较前周减少0.75个百分点。
    • 90天平价看涨看跌期权隐含波动率差值缩小明显，较前周减少5.05个百分点。
  • 黄金ETF场外期权：
    • 看涨期权隐含波动率回落至17.11%，较前周减少2.97个百分点。
    • 隐含-实际波动率差值缩小至7.06%，较前周减少4.32个百分点。

关键信息

• 市场波动：指数市场波动率持续回落，黄金ETF波动率震荡上行。
• 成交量：指数市场成交量下降，黄金ETF成交量也出现明显下滑。
• 隐含波动率：沪深300看跌期权隐含波动率下降，看涨期权略有回升，两者差值缩小；黄金ETF看涨期权隐含波动率回落，与实际波动率差值缩小。
• 交易活跃度：股票及指数类场外衍生品交易活跃度最高，黄金场外衍生品交易占比相对较低。
• 投资策略：建议继续采用日历价差组合策略，以应对市场波动率较低的现状。

投资建议

• 指数市场（沪深300、上证50、中证500）：

  • 历史波动率回落至低位，日均振幅下降。
  • 五一小长假后，市场交易活跃度不高，资金紧张，波动率反弹动力不足。
  • 建议采取日历价差组合策略，以获取市场波动率下降带来的收益。

• 黄金ETF：

  • 受美联储5月货币政策释放鹰派信号及6月加息预期影响，黄金价格大幅下跌。
  • 当前市场避险情绪降温，预计黄金价格将维持震荡走势。
  • 建议采取日历价差组合策略，以应对黄金ETF价格波动。

总结

本周指数市场整体下行，成交量与波动率均有所下降，黄金ETF则出现价格下跌与波动率上升的双重趋势。场外期权市场交易活跃度有所回升，但波动率整体维持较低水平。建议投资者在当前市场环境下，继续关注日历价差组合策略，以适应市场波动率下降的特征。