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大冷股份 (000530) 证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年10月25日，对大冷股份（000530.SZ）进行分析，给出“增持”评级。报告指出公司业绩增长平稳，毛利率持续改善，未来发展前景良好，尤其在冷链物流领域。

主要观点

• 业绩表现：2017年前三季度公司实现营业收入14.64亿元，同比增长10.49%；归母净利润1.45亿元，同比增长6.30%。尽管单季度营收略有下降，但营业利润提升显著，达35.36%。
• 盈利能力提升：毛利率由18.0%提升至19.33%，主要得益于工厂智能化改造，有效降低了运营成本。净利润率同样呈现上升趋势，从10.0%增至12.8%。
• 管理优化：公司通过精简机构和干部数量，显著提升了管理效率，管理费用率下降0.67个百分点。
• 公司治理：公司无实际控制人，管理层与中慧达形成利益共同体，推动公司长远发展。公司已推行两期员工持股计划，中慧达持股比例达20.2%。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.28元、0.36元和0.44元，公司业绩增长趋势明显。
• 行业前景：中国冷链行业仍有较大发展空间，人均冷库面积仅为美国的1/6，公路冷藏车保有量仅为日本的1/10，农产品运输损耗率较高。政策支持将催化行业发展。

关键信息

财务指标概览

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

报告维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。

风险提示

• 冷链行业发展低于预期；
• 公司管理风险；
• 新产品推广不及预期。

附表概要

资产负债表

• 流动资产逐年增长，从2082增至3744；
• 非流动资产保持稳定，从2901增至2713；
• 负债合计逐年上升，从1666增至2349；
• 股东权益合计逐年增长，从3317增至4107。

现金流量表

• 现金净变动从434增至403；
• 经营活动现金流量由-8增至218；
• 投资活动现金流量从-264增至261；
• 融资活动现金流量从706降至-76。

利润表

• 营业利润从172增至411；
• 营业外收入从39降至0；
• 净利润从182增至381。

公司战略与布局

• 盈利模式转型：设立独立工程公司和服务公司，推动盈利模式转型；
• 远期目标：在能源回收、分布式能源和大数据等方面布局，初见成效；
• 市场拓展：公司已形成冷链行业全产业链布局，有望受益于行业快速发展。

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