20140929-财富证券-大冷股份-000530.SZ-冷链时代开启_公司图谋做大_城市化率超过55_冷链加速_15页_1mb

公司深度报告总结

核心内容

本报告为大冷股份（000530.SZ）的深度分析，重点围绕公司冷链物流业务的布局、行业发展趋势及盈利预测展开。报告指出，随着我国城市化率突破55%，冷链物流行业即将迎来加速发展阶段，大冷股份凭借其全产业链布局和新管理层的战略调整，有望实现快速发展。

主要观点

• 新管理层推动战略转型：2014年新管理层上任后，公司开始整合资源，将未来2-3年定位为战略机遇期，目标是借助冷链行业加速发展实现自身扩张。
• 冷链物流行业前景广阔：根据城市化率与冷链发展的关系，预计我国冷链物流行业将保持年均25%的增速，市场规模有望达到4700亿元。
• 全产业链布局优势明显：公司已覆盖冷链设备制造、设计施工、售后服务等环节，拥有包括压缩机、冷库、冷藏运输车、陈列柜等在内的完整冷链产品链。
• 自动售货机业务增长潜力大：富士冰山自动售货机业务进入加速阶段，未来有望再造一个大冷。
• 估值提升：基于冷链业务和自动售货机业务的加速发展，公司估值提高至15.05元，维持“推荐”评级。

关键信息

一、公司概况

• 公司全称为大冷股份，前身是1930年成立的新民铁工厂，1993年改制上市。
• 主营业务涵盖中大型冷库设备制造、压缩机生产、冷链外围设备制造等。
• 公司拥有多个参股公司，包括大连三洋压缩机、松下冷链、大连三洋制冷、京滨大洋冷暖、富士冰山和菱重冰山制冷。

二、财务概况

• 当前价格：11.37元
• 52周价格区间：7.75-13.08元
• 总市值：3979.67百万元
• 流通市值：2453.57百万元
• 总股本：35001.50万股
• 流通股：21579.34万股
• 公司网址：www.daleng.cn

三、盈利预测

四、行业分析

• 城市化率与冷链发展：城市化率超过55%时，冷链进入加速发展阶段。2014年我国城市化率预计达到55%，冷链行业将进入快速发展期。
• 冷链发展临界点：根据美国和日本的经验，当城市化率超过55%时，冷链开始加速发展。
• 市场规模测算：预计到2030年，冷链物流相关市场规模将达到285-420亿元，其中制冷设备市场规模为85-126亿元。

五、业务布局

• 冷库及核心设备：公司本部拥有中大型压缩机、冷库设计施工等能力，参股公司如大连三洋压缩机和菱重冰山制冷分别专注于涡旋压缩机和离心式冷冻机。
• 冷链外围设备：松下冷链、京滨大洋冷暖等参股公司分别在超市陈列柜、家用汽车空调等领域占据重要市场份额。
• 自动售货机业务：富士冰山自动售货机业务已进入加速阶段，未来有望成为公司新的增长点。
• 冷链服务拓展：公司通过合同能源管理等服务形式，进入冷链售后服务领域，形成设备与服务双轮驱动。

六、其他看点

• 国泰君安股权价值：公司持有国泰君安3009万股，按2013年每股收益0.49元计算，股权价值约为3.7亿元，折合每股1.05元。
• 厂房搬迁收益：公司本部厂房搬迁可能带来土地收储收益。

七、风险提示

• 宏观经济放缓：若经济增速进一步放缓，可能影响公司业务发展。
• 氨冷事故风险：氨冷设备存在一定的安全风险，可能对公司造成影响。

结论

大冷股份凭借其在冷链物流领域的全产业链布局和新管理层的战略调整，有望在行业加速发展的背景下实现业绩增长和估值提升。公司未来2-3年定位为重要战略机遇期，预计冷链业务和自动售货机业务将进入加速阶段，公司合理估值为15.05元，维持“推荐”评级。