银行业专题报告：预计二季度板块获净增持-20190424-万联证券-15页_1mb

银行业二季度板块投资分析总结

核心内容

本报告分析了2019年一季度银行板块的基金持仓情况、市场配置逻辑、估值修复趋势以及货币政策对板块的影响，同时提示了相关风险因素，为二季度投资策略提供参考。

一季度基金持仓特点分析

• 整体配置比例：一季度银行板块配置比例为5.18%，排名第三，环比四季度下降1.37个百分点。
• 子板块变动：
  • 股份行：持仓占比上升近8个百分点，达到70%，成为基金净增持的重点。
  • 国有大行：被大幅减仓，其中农业银行、交通银行、民生银行和工商银行分别减仓30%、25%、30%和35%。
  • 城商行：持仓保持基本稳定。
• 个股变动：
  • 增持最多的是招商银行和兴业银行，分别增仓25%和18%。
  • 减仓最明显的是农业银行、交通银行、民生银行和工商银行。

一季度配置思路

• 市场背景：一季度受益于流动性预期改善和风险偏好提升，银行板块迎来估值修复行情，整体估值从2018年的PB 0.8倍修复至0.9倍。
• 基金偏好：基金更倾向于选择基本面稳健、业绩改善且估值较低的股份行，如招商银行和兴业银行。
• 板块吸引力：由于银行板块弹性较低，对资金的吸引力有限，投资者仍关注其资产质量变化。
• 未来展望：预计2019年一季度末或二季度初，宽信用政策效果显现，将推动银行板块估值上行。

板块当前现状

• 估值水平：当前银行板块估值达到PB 0.91倍，处于历史较低水平。
• 市场表现：
  • 国有大行基本回到2018年4月政策收紧前的水平。
  • 部分优质股份行股价创历史新高。
• 资金流向：资金对“核心资产”的追逐，使得强者恒强的态势更加明显。

投资策略

• 市场分歧：尽管一季度业绩确定性较高，但市场对经济增长改善的持续性及流动性是否收紧存在分歧。
• 货币政策判断：我们认为货币政策短期不会转向，经济增长在二三季度仍保持向好趋势。
• 板块优势：综合考虑银行板块今年以来涨幅较少、估值较低，预计二季度将获得一定的增持，特别是国有大行。

关键风险提示

• 经济下行风险：整体经济走势若出现大幅下滑，将对银行板块产生负面影响。
• 监管风险：行业监管若超预期，可能对板块业务发展造成干扰。

投资评级

• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业指数相对大盘涨幅将超过10%。
• 公司评级：增持，包括：
  • 工商银行、建设银行、招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行。

主要观点

• 银行业在一季度表现出估值修复，但基金持仓整体呈净减少趋势。
• 股份行成为基金增持的重点，国有大行则被减持。
• 货币政策维持宽松，经济基本面支撑板块估值上行。
• 不良认定趋严，但房地产相关贷款增长较快，对整体不良率形成正面支撑。
• M1增速有望继续回升，有利于银行负债端成本控制。
• 银行板块在当前估值水平下，具备一定的相对投资优势。

关键信息汇总

结论

综上所述，银行板块在一季度经历了估值修复，但基金持仓整体下降，主要集中在股份行增持与国有大行减持的格局。二季度在货币政策未转向、经济增长向好的背景下，板块有望获得资金增持，特别是估值较低的国有大行。然而，需关注经济走势和监管政策变化，作为投资决策的重要参考。