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中东负荷低位，EG主港去库拐点已现

核心内容

本报告主要分析乙二醇（EG）近期市场动态，包括价格走势、生产利润、库存变化及供需基本面，同时提出相关投资策略与风险提示。

主要观点

1. 价格与基差

• EG主力合约昨日收盘价为5706元/吨，环比上涨8.96%。
• EG华东现货价为5610元/吨，环比上涨9.89%。
• EG华东现货基差为63元/吨，环比上涨2元/吨。
• 价格上涨主要受沙特朱拜勒工业区遭袭击消息影响，叠加EG进口缩减预期。

2. 生产利润及开工率

• 乙烯制EG生产毛利为-275美元/吨，环比上涨8美元/吨。
• 煤基合成气制EG生产毛利为440元/吨，环比上涨27元/吨。
• 中东乙二醇开工率降至45.4%，为近年最低水平；沙特开工率降至44.2%。
• 供应端因原料供应不稳定，国内EG负荷下降。

3. 国际价差

• EG国际价差（美国FOB-中国CFR）显示美国EG价格相对较高，中国进口成本相对较低。

4. 下游产销及开工

• 聚酯及织造负荷开始下降，下游价格跟涨乏力，减产负反馈出现。
• 织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持。
• 若中东局势持续紧张，下游开工或进一步下降。

5. 库存数据

• EG华东主港库存为103.4万吨，环比下降4.1万吨，主港去库拐点已现。
• 本周主港计划到港量约4.8万吨，副港到船计划0.6万吨，到港量大幅下降。
• 预计本周主港库存将继续下降，社会库存去化将明显加速。

关键信息

• 进口依赖度：中国EG进口依赖度约25%，其中66%来自沙特、科威特、阿曼、伊朗、阿联酋，合计约512万吨。
• 出口询盘：近期EG出口询盘明显增加。
• 库存趋势：主港库存去库拐点已现，预计4月库存将减少40万吨。
• 策略建议：
  • 单边策略：谨慎逢低做多套保。
  • 跨期策略：供应影响下7-9正套。
  • 跨品种策略：暂无。

风险提示

• 原油价格波动
• 煤价大幅波动
• 宏观政策超预期
• EG装置变动超预期

研究员信息

• 梁宗泰
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 陈莉
  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421

联系人信息

• 杨露露
  从业资格号：F03128371

• 刘启展
  从业资格号：F03140168

• 梁琦
  从业资格号：F03148380

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

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