深度报告-20240729-财通证券-北新建材-000786.SZ-稳健之余迎成长_龙头之外有新机_47页_2mb

北新建材（000786）深度研究报告总结

核心观点

• 市场地位与增长潜力：公司为国内石膏板龙头，2022年产量口径市占率达68%，具有较强的议价能力和提价空间。
• 战略布局：坚持“一体两翼”战略，石膏板业务稳健增长，防水和涂料业务加速拓展。
• 财务表现：2024-2026年归母净利润预计为42.31亿、49.19亿、56.15亿元，同比增速分别为20%、16%、14%。当前PE 109x、94x、82x，维持“增持”评级。

核心分论点及数据

• 石膏板市场：

  • 市场规模169亿元，公司市占率68%，高于海外龙头。
  • 绝对价格较低，海外品牌石膏板价格高，提价空间显著。
  • 砂浆板均价从2015年445元/㎡增至2023年634元/㎡，盈利能力持续提升。

• 经营与成本优化：

  • 护面纸自给率提升至59%，降本0.05元/㎡，毛利率提升0.9 pct。
  • 利用火电厂脱硫石膏降低成本，运输成本占比控制在18%以内。

• 龙骨与两翼业务：

  • 龙骨配套率约10%，2023年营收229.0亿元，增长潜力大。
  • 防水业务快速扩张，2023年收入增速11.27%，毛利率提升至18.7%。
  • 涂料业务通过收购嘉宝莉加速布局，2023年收入同比增223.8%。

盈利预测

风险提示

• 宏观环境波动、房地产风险、原材料价格大幅上行、行业竞争加剧。