20161107-长城证券-亿利洁能-600277.SH-公司深度报告_氯碱煤炭盈利反转_清洁能源扬帆起航_24页_1mb

亿利洁能（600277）公司深度报告总结

核心内容概述

亿利洁能是一家以氯碱化工、煤炭开采和清洁能源为主营业务的公司，近年来通过战略转型和技术创新，在清洁能源领域取得了显著进展。公司正逐步从传统能源化工向高效清洁热力系统转型，利用自主研发的“微煤雾化”技术，在集中供热市场占据领先地位。同时，公司通过剥离非核心业务，集中资源发展清洁能源，提升了管理效率和盈利能力。

主要观点

• 盈利反转：2016年初，PVC、烧碱和煤炭价格持续上涨，涨幅分别达到40%、60%和85%，推动公司主营业务盈利大幅改善。
• 清洁能源战略：公司致力于打造高效清洁热力系统，采用“微煤雾化”技术，提高热效率至90%，原料燃尽率高达98%，实现节煤30%。
• 项目储备丰富：公司拥有大量项目储备，覆盖全国多个省市，特许经营权合约过万蒸吨，具备成为行业龙头的潜力。
• 定增融资：公司45亿元定增项目已通过审核，其中39亿元用于清洁能源项目，将进一步加快业务发展。
• 智慧能源业务：公司设立智慧能源子公司，布局区域能源互联网，推动智慧能源业务发展。
• 管理层信心：亿利集团计划增持公司股份，显示对公司未来发展的信心。

关键信息

股票信息

• 目前股价：6.62元
• 总市值：138.33亿元
• 流通市值：138.33亿元
• 总股本：208,959万股
• 流通股本：208,959万股
• 12个月最高/最低价：10.62/4.98元

盈利预测

• 2016E净利润：441亿元
• 2017E净利润：626亿元
• 2018E净利润：767亿元
• 对应PE：31.9/22.4/18.3倍

业务情况

• PVC权益产能：20万吨
• 烧碱权益产能：16万吨
• 煤炭权益产能：700万吨
• PVC价格每上涨1000元/吨，归母净利润增厚约1.25亿元，EPS增厚0.0596
• 烧碱价格每上涨800元/吨，归母净利润增厚约0.80亿元，EPS增厚0.0381

技术优势

• 微煤雾化技术：采用三级燃烧，提高燃尽率和热效率，减少污染物排放
• 成本优势：设备固定成本从70-80万元/蒸吨降至30-40万元/蒸吨
• 环保优势：采用低硫低灰煤，烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放指标达到国家标准的50%

项目进展

• 已运行项目：4个，共320T/H（含2个140T/H试生产项目）
• 在建项目：9个，共600T/H
• 待开工项目：5个，共360T/H
• 项目储备：145个，覆盖多个省区，特许经营权合约过万蒸吨

政策支持

• 国家政策推动煤炭清洁高效利用，包括淘汰落后燃煤锅炉、提升排放标准、推广高效锅炉等
• 到2020年，预计高效清洁能源市场空间达到3600亿元

市场前景

• 集中供热市场空间广阔，预计到2020年改造空间达2100亿元，运营空间达3600亿元
• 公司计划打造千亿级节能环保企业，通过标准化管理、连锁经营实现目标

管理层增持

• 亿利集团计划在12个月内增持公司股份6-7亿元，显示对公司发展的信心

风险提示

• 集中供热项目推进不及预期：项目进展受政策、市场等因素影响，存在不确定性
• 主业盈利持续低迷：若PVC、烧碱和煤炭价格未能持续上涨，可能影响公司盈利能力

结构化总结

公司业务构成

• 主营产品：PVC、烧碱、煤炭
• 清洁能源业务：微煤雾化技术、集中供热项目
• 智慧能源业务：区域能源互联网、分布式能源、工业节能

技术与成本优势

• 微煤雾化技术：热效率达90%，燃尽率达98%，节煤30%
• 成本降低：设备固定成本下降至30-40万元/蒸吨
• 环保优势：排放指标优于国家标准

项目与市场

• 项目储备：145个，特许经营权合约过万蒸吨
• 市场空间：到2020年高效清洁能源市场空间达3600亿元
• 区域布局：覆盖浙江、山东、江西、江苏、安徽、河北、河南、甘肃等省区

融资与战略

• 定增融资：45亿元，其中39亿元用于微煤雾化项目
• 股权结构：亿利集团持股59.32%，王文彪和王文治兄弟为实际控制人

财务与盈利

• 盈利预测：2016-2018年净利润分别为4.4/6.3/7.7亿元
• PE估值：2016-2018年PE分别为32/22/18倍
• 投资建议：上调至“强烈推荐”评级

风险与挑战

• 政策与市场波动：集中供热项目推进受政策和市场环境影响
• 主业周期性：PVC、烧碱和煤炭价格波动可能影响公司盈利

行业前景

• 清洁能源趋势：国家政策推动煤炭清洁高效利用，集中供热成为趋势
• 节能环保需求：随着环保意识增强，清洁能源市场前景广阔

总结

亿利洁能正通过战略转型和技术创新，向清洁能源领域迈进。公司拥有丰富的项目储备和领先的技术，具备成为行业龙头的潜力。随着PVC、烧碱和煤炭价格回暖，公司主营业务盈利有望大幅提升。同时，公司定增融资和智慧能源业务布局，进一步巩固其在清洁能源领域的地位。尽管存在集中供热项目推进不及预期的风险，但公司凭借技术优势和政策支持，展现出良好的发展前景。