20171127-东兴证券-亿利洁能-600277.SH-事件点评_低价收购集团光伏资产_氯碱_煤炭板块持续景气_7页_691kb

亿利洁能（600277）事件点评总结

核心内容

亿利洁能于2017年11月24日发布公告，宣布通过董事会决议，以4.6亿元现金收购鄂尔多斯市正利新能源发电有限公司49%股权和内蒙古亿利库布其生态能源有限公司70%股权。此次收购标志着公司向清洁能源产业加速转型升级，同时增强了其在光伏领域的布局。

主要观点

1. 低价收购集团光伏资产，加速清洁能源转型

• 公司通过收购获得已并网发电的成熟光伏资产，丰富了业务类型，完善了能源业务布局。
• 正利新能源和库布其生态的评估值分别为4.88亿元和6.58亿元，增值率分别为0.41%和0.47%，基本按净资产收购。
• 正利新能源和库布其生态2017年1-9月分别实现净利润0.54亿元和1.08亿元，合计年化盈利约1.36亿元。
• 公司以3.4倍PE收购该资产，显著提升盈利能力。

2. 氯碱和煤炭板块盈利高位，保障公司业绩

• 公司拥有PVC、烧碱和煤炭权益产能分别为20.5万吨、16.4万吨和700万吨/年。
• 尽管PVC价格见顶下跌，但烧碱价格持续上涨，双吨盈利保持高位。
• 采暖季到来，煤价有望保持强势，进一步支撑煤炭板块盈利。
• 氯碱和煤炭板块盈利高位为公司整体业绩提供保障。

关键信息

股票基本信息

• 52周股价区间：5.58-6.96元
• 总市值：152.83亿元
• 流通市值：116.6亿元
• 总股本/流通A股：273894万股/208959万股
• 52周日均换手率：0.44

盈利预测

• 2017-2019年归母净利润预计分别为4.69亿元、5.78亿元、6.26亿元
• 对应EPS分别为0.22元、0.28元、0.30元
• 当前股价对应PE分别为25倍、20倍、19倍
• 维持“强烈推荐”评级

财务数据概览

财务比率

• 成长能力：

  • 营业收入增长：-32.9%、37.1%、38.9%、9.2%、2.9%
  • 营业利润增长：-74%、477%、129%、28%、10%
  • 归属于母公司净利润增长：-49.3%、97.7%、81.4%、23.2%、8.4%

• 获利能力：

  • 毛利率：9.57%、11.18%、12.53%、12.57%、12.63%
  • 净利率：1.62%、2.34%、3.05%、3.45%、3.63%
  • 总资产净利润率：1.43%、2.71%、4.95%、5.64%、5.76%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：51%、55%、53%、51%、48%
  • 流动比率：未提供
  • 速动比率：未提供

• 营运能力：

  • 总资产周转率：0.39、0.47、0.67、0.70、0.70
  • 应收账款周转率：10、13、15、13、13
  • 应付账款周转率：5.42、5.99、6.49、5.87、5.70

• 每股指标：

  • 每股收益（最新摊薄）：0.06元、0.12元、0.22元、0.28元、0.30元
  • 每股净现金流（最新）：0.53元、0.18元、0.31元、0.59元、0.68元
  • 每股净资产（最新摊薄）：4.38元、4.56元、4.53元、4.91元、5.21元

风险提示

• 光伏补贴政策风险
• 产品价格大幅波动风险

分析师信息

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济与化工行业分析，曾获多项分析师奖项。
• 廖鹏飞：中国石油大学硕士，有化工行业研究经验。
• 刘宇卓：新加坡管理大学金融硕士，CFA持证人，曾就职于中金公司研究部。
• 张明烨、罗四维、邓先河：均为东兴证券研究所化工团队的研究助理，具有化工实业和研究背景。

分析师承诺

• 所有观点、逻辑和数据均基于分析师本人研究成果，引用信息均有出处。
• 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

免责声明

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