A股市场1月投资策略报告：盈利延续回落预期，主题投资助力反弹-20181228-渤海证券-22页_1mb

A股市场1月投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月A股市场面临的宏观经济、流动性及盈利预期等多方面压力，并提出了1月份的投资策略建议。报告指出，A股市场在多重风险因素影响下持续回落，但估值已接近历史低位，市场存在阶段性反弹的可能，尤其在主题投资方面。

主要观点

1. 宏观经济：下行压力可控

• 工业生产：11月工业增加值同比增速回落，工业企业效益单月增速重回负值，显示短期经济下行压力较大。
• 出口：出口增速显著回落，贸易摩擦对高新产品出口造成明显拖累，顺差收窄趋势难以逆转。
• 内需：社零增速创新低，但个税减免和低基数效应可能带来小幅回升。
• 投资：制造业投资有所回升，但地产和基建投资仍面临下行压力，积极财政政策或将缓解。
• 企业盈利：11月工业企业利润同比负增长，行业盈利分化明显，上游行业受价格下滑影响较大，中游有所改善，下游依旧承压。

2. 流动性环境：宽松重在结构

• 美联储政策：加息预期趋缓，但美元指数仍维持强势，新兴市场面临持续压力。
• 国内政策：货币政策维持偏松，但更注重结构性调节，信用利差收窄将成为重点。
• 资本流动：热钱外流压力依旧存在，外汇储备小幅增加，人民币汇率低位徘徊。

3. 投资策略：主题投资助力反弹

• 市场表现：12月A股受外围波动和流动性收紧影响再度回落，估值逼近历史低位。
• 业绩预告：中小板年报业绩整体维持稳定，主板和创业板尚未全面披露，需关注其后续表现。
• 商誉减值风险：2016-2019年将迎来商誉减值高峰期，预警类型为“不确定”和“续亏”的企业风险较高。
• 主题机会：1、2月份为数据空窗期，建议关注5G、科创、雄安等主题性机会。
• 行业配置：建议关注以稳增长政策预期为主线的基建、房地产板块，以及以产业转型为主线的TMT板块。

关键信息

• 出口与内需：出口增速显著回落，内需依然偏弱，消费与投资均面临挑战。
• 货币政策：国内货币政策仍以结构性调节为主，总量宽松空间有限。
• 商誉减值：2016-2019年商誉减值规模预计大幅增加，需警惕相关风险。
• 市场情绪：A股估值处于低位，1月可能迎来情绪修复，主题投资或成为反弹主因。
• 政策导向：中央经济工作会议强调“六稳”，预计基建投资将对冲经济下行压力。

风险提示

• 中美经贸谈判进展缓慢，存在进一步升级风险。
• 国内经济下行超预期，可能影响市场信心。

结论

1月A股市场在估值接近底部、流动性压力缓解和外围波动趋缓的背景下，有望出现阶段性反弹。建议投资者关注政策驱动的基建、房地产板块及产业转型相关的TMT板块，同时警惕商誉减值风险，把握主题性机会。整体来看，市场短期存在修复可能，但长期仍需关注宏观经济及政策变化。