20181228-渤海证券-A股市场1月投资策略报告_盈利延续回落预期_主题投资助力反弹_22页_1mb

A股市场1月投资策略报告总结

核心内容

本报告为渤海证券研究所于2018年12月28日发布的A股市场1月投资策略报告，由分析师宋亦威主导，助理分析师严佩佩和孟凡迪参与。报告从宏观、流动性及投资策略三个方面对2019年1月A股市场进行了分析与展望，重点强调了经济下行压力、流动性环境及市场主题投资机会。

主要观点

1. 宏观经济：下行压力仍在，政策对冲经济

• 工业生产：2018年11月工业生产同比增速回落，企业效益单月同比增速重回负值，显示短期经济仍面临较大下行压力。
• 出口与内需：出口增速显著回落，贸易顺差收窄格局难改。内需依然偏弱，但积极财政政策将加力提效。
• 基建与地产：基建投资企稳回升，地产投资下行压力略有缓解，政策支持有助于稳定经济。
• 企业盈利：工业企业利润同比负增长，行业呈现分化态势，上游利润承压，中游有所改善，下游持续疲软。

2. 流动性环境：美联储加息预期趋缓，国内结构性宽松

• 美元指数：美联储加息预期趋缓，但美元指数仍维持强势，对新兴市场流动性形成持续抽离。
• 国内货币政策：国内货币政策保持偏松，但强调“松紧适度”，结构性调控将成为重点。
• 信用利差：信用利差小幅抬升，显示结构性问题仍未解决，民营及中小企业融资仍面临挑战。

3. 投资策略：主题投资或成反弹主力

• 市场情绪：受美联储加息、外围波动及年末流动性收紧影响，A股市场出现回落，但估值已接近历史低位。
• 数据真空期：1、2月份为数据真空期，市场或更多依赖主题性机会。
• 主题投资建议：5G、科创、雄安等主题概念可能再度成为市场焦点。
• 行业配置：建议关注政策预期主线的基建、房地产板块，以及产业转型主线的TMT板块。

关键信息

1. 数据表现

• 工业增加值：11月同比增长5.4%，处于历史相对低位。
• PMI指数：11月PMI为50%，较上月回落0.2个百分点，创2016年8月以来最低值。
• 社零增速：11月社零同比增长8.1%，再创新低，消费疲软。
• 出口增速：11月以美元计出口增速回落至5.4%，高新产品出口受贸易摩擦影响明显。
• 企业利润：11月工业企业利润同比-1.8%，为2016年以来首次负增长。

2. 商誉减值风险

• 商誉减值高峰：2016-2019年将迎来商誉减值高峰期，2018年已有多家上市公司提示商誉减值风险。
• 预警类型：预警类型为“不确定”和“续亏”的公司发生商誉减值风险较高，2018年提示商誉减值风险的公司达54家，远高于2016年和2017年。

3. 投资建议

• 短期反弹：预计1月份市场在流动性压力缓解及外围波动趋缓后或出现反弹。
• 主题机会：建议关注5G、科创、雄安等概念题材，以及政策导向下的基建、房地产和TMT板块。
• 行业匹配度：部分行业如建筑材料、电子、房地产等在ROE与PE历史分位数上具有较高匹配度，具备投资价值。

风险提示

• 中美经贸摩擦：中美经贸谈判进展缓慢，存在升级风险。
• 国内经济下行：国内经济下行超预期可能对市场形成压力。

图表与数据

• 图1-图41：涵盖工业增加值、出口、社零、制造业、地产投资、财政政策、商誉减值等关键指标。
• 表1-表50：展示各板块业绩预告净利增速、商誉减值风险、行业ROE与PE匹配度等数据。

结论

整体来看，A股市场在2018年11月仍面临经济下行压力，但政策对冲及结构性调控可能缓解市场波动。1月份市场或迎来阶段性反弹，主题投资及政策导向行业或成主要机会来源。投资者需警惕商誉减值风险，关注数据真空期的结构性机会。