20160926-东兴证券-商品周报_美联储按兵不动_市场全线飘红_17页_1mb

大宗商品周报总结

核心内容

本周全球大宗商品市场整体呈现上涨趋势，主要受到美联储及日本央行维持货币宽松政策的影响，全球市场对加息预期降温，推动贵金属、基本金属及部分能源品种价格上扬。与此同时，部分农产品和化工品则表现分化。

主要观点

1.1 美日延迟加息，贵金属全线上涨

• 美联储维持基准利率在 $0.25% - 0.5%$ 不变，市场预期2016年12月加息概率增大，明年可能仅加息两次。
• 日本央行维持 $-0.1%$ 政策利率不变，但引入新型量化质化宽松政策，可进一步下调负利率。
• 美元指数走弱，对贵金属形成利好，推动金银价格全面上涨。
• COMEX黄金周内上涨2.12%，COMEX白银上涨4.93%；SHFE黄金上涨1.62%，SHFE白银上涨3.95%。
• 全球货币宽松环境延缓了金银价格回落的时间点，长期来看，金银价格仍有反弹空间。

1.2 基本金属大幅上行，铜铝黑色系涨势强劲

• 本周基本金属除LME铅微跌1.01%外，其余品种全线上涨。
• SHFE铜上涨2.05%，SHFE铝上涨4.78%，SHFE锌上涨2.28%，SHFE铅上涨1.36%，SHFE热轧卷板上涨4.16%，SHFE螺纹钢上涨4.95%，DCE铁矿石上涨7.40%。
• LME铜上涨1.81%，LME铝上涨3.77%，LME锌上涨2.43%，LME铅小幅下跌，LME锡上涨2.83%。
• 铜价受美元走弱和国庆节前备货预期支撑，但中国精炼铜产量增长及LME库存攀升限制其上涨空间。
• 铝价受原料成本上升和运输政策影响，短期偏强震荡。

1.3 库存超预期下降，原油价格强势上涨

• 美国EIA原油库存大幅减少620万桶，远超预期，支撑油价。
• 原油价格周内上涨2.04%（NYMEX）和1.73%（ICE WTI）。
• 尽管库存下降，但全球原油产品过剩及需求疲软抑制了油价大幅反弹。
• 炼油厂利润率下行导致开工率下降，进一步影响原油需求端。
• 预计原油短期内维持窄幅上行，但中长期走势仍受供需关系影响。

1.4 美豆震荡下行，连玉米开启新一轮下跌

• 美豆周内小幅下跌1.65%，CBOT豆油上涨3.74%，DCE豆油上涨3.87%。
• 美豆优良率维持在历史高位，单产提升概率大，丰产预期对价格形成下行压力。
• 国内大豆产量上调，库存下降，但豆粕需求受生猪市场影响，短期价格或有反弹。
• 玉米内外盘走势趋同，DCE玉米下跌2.14%，CBOT玉米小幅下跌0.44%。
• 中国新季玉米上市，市场供过于求，玉米价格维持震荡下行趋势。

1.5 化工品明显分化

• 沪胶主力上涨7.5%，沥青微涨0.99%，玻璃上涨2.10%，PTA微涨0.76%。
• 沪胶上涨主要由现货库存偏低、进口迟缓及汽车产销良好支撑。
• 沥青价格受炼厂亏损及高库存压力影响，维持微弱上行。
• 甲醇和塑料类品种价格走弱，显示化工品市场分化明显。

关键信息

• 美联储：维持利率不变，符合预期，市场对12月加息预期增强，但全年加息次数预期下调。
• 日本央行：维持负利率不变，但引入新型量化质化宽松政策。
• 煤炭：发改委启动一级响应机制，增加50万吨产能，煤价上涨得到缓解。
• 中加关系：两国政治互信增强，贸易规模有望翻倍，自由贸易协议在研究中。
• 铜市场：中国精炼铜出口大幅增长，但进口减少，海外供应压力上升。
• 铝市场：原料成本上升和运输政策刺激备货需求，铝价短期偏强震荡。
• 原油市场：库存超预期下降支撑油价，但全球供需失衡限制上涨空间。
• 农产品市场：大豆和玉米因供应充足而价格承压，但豆油和棉花表现较好。
• 化工品市场：橡胶和沥青价格上涨，而塑料和甲醇走弱。

本周市场动态

• 美元指数震荡走弱，黄金期价直线冲高。
• 波罗的海干货指数和美国CRB商品指数同步上涨。
• 铜铝黑色系品种表现抢眼，带动市场情绪。
• 美豆和玉米因丰产预期和供应增加而承压下行。
• 化工品市场分化明显，橡胶和沥青领涨。

分析师信息

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，执业证书编号：S1480510120016，联系方式：010-66554042，邮箱：tansong@dxzq.net.cn。
• 汤黎明：中央财经大学财政学博士，有丰富的宏观经济研究经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，有6年审计经验，擅长财务分析与信用债研究。

联系方式

• 汤黎明：15201409467，邮箱：tang_lm@dxzq.net.cn
• 陈巧巧：010-66555181，邮箱：chen_qq@dxzq.net.cn

投资建议

• 贵金属：长期看好，短期受加息预期影响，但整体仍处上涨趋势。
• 基本金属：铜价短期偏空，铝价偏强震荡。
• 原油：短期窄幅上行，中长期走势需关注供需变化。
• 农产品：大豆和玉米承压，豆油和棉花表现较好。
• 化工品：橡胶和沥青短期偏强，其他品种走弱。

免责声明

本报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，所引用信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告观点仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。