20211128-申港证券-固定收益行业利率债周报_按兵不动_10页_602kb

债市周总结与下周展望

核心内容概览

本报告分析了当前债市的运行情况，结合货币政策、经济基本面、大宗商品走势及资金市场动态，对下周市场走势进行了展望。核心观点为：债市收益率有望继续下行，投资者可保持持仓，静待市场调整。

主要观点

1. 债市走势预测

• 预计下周10年期国债收益率将触及2.8%。
• 市场整体呈现下行趋势，收益率持续走低，反映市场对宽松政策和经济下行的预期。
• “宽信用交易”已被证伪，表明信贷环境依然偏弱。

2. 货币政策

• 三季度货币政策执行报告删除“坚决不搞大水漫灌”和“管好货币总闸门”表述，释放边际宽松信号。
• 央行对机构高杠杆容忍度较高，短期内无收紧迹象。
• 央行持续净投放流动性，本周共投放4000亿，到期2100亿，净投放1900亿。

3. 经济基本面

• 高频指标显示经济下行压力仍存，如钢铁、化工、汽车等行业开工率维持低位或季节性回暖。
• 11月综合PMI预计回到50，制造业PMI可能小幅回落。
• 11月信贷数据疲软，银行配置票据完成信贷指标，进一步证伪“宽信用交易”。

4. 大宗商品走势

• 南非变异病毒被视为市场拐点的信号，大宗商品开始交易需求衰退逻辑。
• 本周铜、原油、螺纹钢等商品价格普遍下跌，而生猪期货价格小幅上涨。
• 建议投资者适当布局“碳中和”不相关的有色商品空头。

5. 资金市场

• 资金面整体偏松，隔夜和7天回购利率维持震荡。
• 质押式回购成交量维持高位，杠杆水平较高，需警惕央行流动性收紧风险。

6. 一级市场

• 上周利率债发行规模达2456.46亿，净融资1586.5亿。
• 下周利率债发行规模预计达4157.3亿，净融资3697亿，为近期较高水平。
• 国债发行规模较小，地方债为主要融资来源。

7. 二级市场

• 债市整体下行，10年期国债收益率从2.925%下行至2.845%。
• 市场交易主线为货币政策宽松和南非变异病毒发酵。
• 市场对经济前景悲观，但尚未出现恐慌情绪，波动较小。

关键信息

下周重点关注事项

• 资金面：下周逆回购到期4000亿，关注央行月初资金回笼情况。
• 基本面：11月30日将公布11月综合PMI数据，重点关注经济复苏信号。
• 市场情绪：南非变异病毒对市场的影响仍需持续跟踪，短期内可能对商品市场造成压力。

风险提示

• 政策风险：央行可能因流动性或高杠杆问题调整政策方向。
• 市场风险：大宗商品价格波动可能影响整体市场情绪和资金流向。

附录：参考资料

1. 《净融资持续回暖收益率下行“刹车”：申港固收信用债周报20211115-20211121》
2. 《静候春日寒意翘首秋日希冀：把握猪周期中利率债投资机会》
3. 《固定收益定期：固定收益行业利率债周报》
4. 《高级别拉久期再至“巅峰”：申港固收信用债周报20211108-20211114》
5. 《二级成交创年内新高冲锋号再次吹响：申港固收信用债周报20211101-20211107》