20180129-广发证券-风电行业_从结构变化看风电装机需求_9页_854kb

风电行业总结

核心内容

风电行业正迎来装机需求的复苏，主要得益于可再生能源发电比例的持续提升和能源结构的优化。根据“十三五”可再生能源发展规划，到2020年非化石能源消费占比需达到15%，而电力作为主要能源形式之一，需向非化石能源方向转型。截至2017年末，国内风电累计并网装机容量为1.64亿千瓦，仅占发电装机的9%，仍有较大提升空间。

主要观点

• 风电装机需求复苏：2016-2017年国内风电新增装机连续两年下滑，但2018年预计新增装机将回暖至25GW，同比增长超过30%。2019年有望在电价下调等因素下继续保持增长。
• 弃风限电改善：北方部分限电红色区域解除禁令，内蒙古、宁夏等地有近10GW项目获得核准，推动风电装机增长。
• 分散式和海上风电发展：分散式风电和海上风电成为新增装机的重要增长点，河南已批准超过2GW分散式风电项目，预计中原多个省份将跟进。
• 装机区域变化：北方地区因限电改善和项目批复，装机占比有望回升，推动整体风电装机增长。
• 开发商结构变化：五大电力集团在新增风电装机中的占比持续下降，民营企业和中小电力公司参与度上升，为风电行业注入活力。

关键信息

• 政策支持：国家能源局和发改委等部门推动清洁能源发展，加快煤电产能淘汰，为风电等新能源腾出发展空间。
• 行业趋势：风电行业正从陆上向海上和分散式方向拓展，为装机增长提供新动力。
• 企业推荐：重点推荐风电整机制造商金风科技（预计2017年市场份额约30%，持续提升），风电塔架制造商天顺风能、泰胜风能，以及风电叶片制造商中材科技。
• 风险提示：上游原材料价格上涨可能影响制造业毛利率；补贴拖欠影响开发商现金流。
• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

行业发展结构变化

• 五大电力集团：2016年新增装机占比已低于40%，未来市场份额将进一步下降。
• 民营企业与中小电力公司：参与风电开发的积极性提高，为行业带来新的资金和活力，推动分散式风电发展。
• 市场份额提升：龙头企业受益于行业复苏和结构变化，市占率稳步提升，同时通过技术积累和产品多样化增强市场竞争力。

图表索引

• 图1：国内全社会用电量增速变化
• 图2：国内不同电源发电量占比情况
• 图3：国内不同电源装机占比情况
• 图4：国内新增风电装机情况
• 图5：全国风电弃风率
• 图6：我国历年新增海上风电装机和预测
• 图7：我国历年累计海上风电装机和预测
• 图8：国内风电装机变化和结构情况
• 图9：国内风电新增装机区域变化
• 图10：五大电力新增风电装机
• 图11：五大电力在新增风电装机占比情况

报告信息

• 分析师：陈子坤、华鹏伟
• 报告日期：2018-01-29
• 行业评级：买入
• 联系人：李蒙
• 客服邮箱：gflimeng@gf.com.cn
• 服务热线：010-59136706

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