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广深铁路投资分析总结

核心内容

广深铁路是一家主要从事深圳—广州—坪石段铁路客货运输业务，并与香港铁路有限公司合作经营过港直通车旅客列车运输业务的上市公司。公司目前处于铁路改革的重要阶段，具有良好的成本控制能力，且受益于铁路运营服务的增长和客运提价的预期，具备较大的增长潜力。

主要观点

• 收入增长：铁路运营服务成为公司收入增长的新驱动因素，2016年上半年贡献营业收入增长93.6%。
• 成本控制：公司通过压缩一般性和非生产性支出，实现了营业利润率的企稳回升，2016年前三季度营业利润率达到11.7%。
• 铁路改革：铁总面临业绩惨淡和高负债问题，铁路改革进程加快，尤其是客运价格改革和资产注入，为广深铁路带来多重利好。
• 土地开发：公司拥有约1,181万平方米土地，其中350万平方米可用于商业、住宅或工业开发，土地价值预估达350亿元。
• 投资建议：公司目前PB约为1.3倍，处于历史较低水平，预计未来三年EPS分别为0.19元、0.22元、0.25元，对应PE分别为28倍、24倍、21倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格 (人民币): 5.30 元
• 目标价格 (人民币): 7.00-8.00 元
• 已上市流通A股 (百万股): 5,652.24
• 流通港股 (百万股): 1,431.30
• 总市值 (百万元): 37,542.75
• 年内股价最高最低 (元): 5.33 / 3.26
• 沪深300指数: 3307.60
• 上证指数: 3110.15

公司基本面

• 盈利能力：2016年前三季度净利润10.9亿元，同比增长23.4%。
• 资产结构：公司总资产占广铁集团的比例较低，仅为6.7%。
• 资产注入：公司拟购买广铁集团、广梅汕和三茂所属的相关铁路运营资产，预计提升业绩。
• 土地资源：公司土地使用权账面价值16.5亿元，折合单价仅为140元/平方米，土地开发价值巨大。

投资逻辑

• 铁路运营服务增长：铁路运营服务收入增长显著，预计未来继续以双位数增长。
• 客运提价影响：若长途车提价10%，公司净利润将增厚27.2%。
• 资产注入：注入优良资产将提升公司竞争力和盈利能力。
• 土地开发：土地综合开发将带来显著收益，公司土地价值约350亿元。

风险提示

• 铁路改革进度低于预期
• 宏观经济不景气
• 客流量减少
• 人工成本上升

估值分析

• PB：当前PB约为1.3倍，处于历史较低水平。
• EPS预测：2016-2018年EPS分别为0.19元、0.22元、0.25元。
• PE预测：对应PE分别为28倍、24倍、21倍。
• 目标价格：目标价格为7.00-8.00元，维持“买入”评级。

未来展望

广深铁路将在铁路改革的推动下，受益于客运提价、资产注入和土地综合开发，未来业绩有望显著提升，为公司估值提供充分想象空间。

相关报告

1. 《收入较快增长，拟购买铁路运营资产-广深铁路三季报点评》，2016.10.27
2. 《高铁运营服务快速发展，毛利率回升-广深铁路中报点评》，2016.8.25
3. 《成本控制良好，客运提价将打开盈利空间-广深铁路公司点评》，2016.4.28
4. 《铁路运营服务快速发展，客运提价打开盈利空间-广深铁路公司点评》，2016.3.30
5. 《客运提价、土地开发等提升盈利空间-广深铁路公司研究》，2016.3.15

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2016E为16,980百万元，同比增长8.0%。
• 净利润：2016E为1,332百万元，同比增长24.71%。
• 每股收益：2016E为0.189元，2017E为0.224元，2018E为0.253元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2016E为2,188百万元，同比增长2.5%。
• 投资活动现金净流：2016E为-898百万元。
• 筹资活动现金净流：2016E为-28百万元。

资产负债表

• 资产总计：2016E为33,124百万元。
• 负债：2016E为4,702百万元。
• 股东权益：2016E为28,444百万元。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营性现金流均有所提升。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率均有所提高。
• 增长率：主营业务收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率均有所增长。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数、应付账款周转天数均有所变化。
• 偿债能力：资产负债率保持稳定，EBIT利息保障倍数有所下降。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 铁路改革进度低于预期
• 宏观经济不景气
• 客流量减少
• 人工成本上升

特别声明

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