游戏行业专题报告：游戏行业的“好莱坞”，中国厂商的全球发行之路-20180809-财通证券-43页-2mb

游戏行业专题报告总结

核心内容与主要观点

背景与趋势

随着手游人口红利的消失和获客成本的上升，中国游戏市场增速显著放缓，2018年1-6月增速仅为5.2%，创十年新低。行业逻辑由增量转向存量，国内市场的竞争加剧，使得腾讯和网易的龙头地位更加稳固，中小企业难以通过“弯道超车”改变市场格局。与此同时，海外市场展现出更大的增长潜力，尤其是移动游戏市场，其增速已超越国内市场。2018年全球移动游戏市场规模预计达703亿美元，同比增长25.5%，而中国游戏企业海外收入达46.3亿美元，同比增长16.0%。

区域分析

亚太市场被认为是中国游戏出海厂商最值得关注的市场，其中印度和东南亚市场因移动游戏主导、青年人口众多和市场增速快而尤为突出。日本和韩国市场则更适合自研能力较强的中国厂商。北美、西欧、拉美、东欧、中东和非洲等市场虽然也有一定的增长潜力，但面临诸如市场碎片化、文化差异大、汇率波动频繁等挑战。

渠道与出海优势

相比国内渠道商，海外渠道商抽成更为合理（约30%），且不直接参与游戏发行和运营，这为中国游戏厂商提供了更公平的竞争环境。同时，中国游戏厂商在人力成本、专注移动游戏、技术积累和运营经验等方面具有显著优势，有利于其在海外市场拓展。

投资建议

建议投资者关注出海布局较早、研运能力较强的龙头企业，如腾讯、网易、宝通科技（易幻网络）、三七互娱、游族网络、中文传媒（智明星通）、昆仑万维等。这些企业在海外市场的表现较为突出，具有较强的竞争力。

关键信息

市场规模与增长

• 中国游戏市场：2018年1-6月实际销售收入为1050.0亿元，同比增长5.2%。
• 全球游戏市场：2018年全球移动游戏市场规模预计达703亿美元，同比增长25.5%。
• 中国游戏出海收入：2018年上半年达46.3亿美元，同比增长16.0%，预计全年可突破96.0亿美元。

重点公司投资评级

风险提示

• 海外游戏市场增速减缓
• 海外监管政策变化
• 市场竞争加剧
• 汇率波动风险

市场分析与出海机会

亚太市场

亚太市场是中国游戏厂商最值得关注的市场，其中日本和韩国是成熟的市场，而印度和东南亚则是高增长、文化包容的蓝海市场。日本市场ARPU值较高，游戏用户约6910万，互联网渗透率高达92.27%；韩国市场虽然规模较小，但增长较快，且手游市场渗透率较高。

其他市场

• 北美市场：市场规模大，ARPU值高，但市场增长速度较低，且以主机游戏为主导，文化差异较大。
• 西欧市场：用户付费能力强，但市场碎片化，文化偏好欧美游戏。
• 拉美市场：移动游戏渗透率高，但市场规模小，增长速度中等，文化差异大。
• 中东和非洲市场：增长速度快，但市场规模小，互联网和游戏渗透率低，且存在较高的政治、经济和文化风险。

总结

中国游戏行业在经历国内增长放缓后，正逐渐将目光转向海外市场。亚太市场，尤其是日本、韩国、印度和东南亚，被认为是当前最具潜力的出海市场。中国游戏厂商凭借其在内容创新、研发能力、运营经验等方面的优势，有望在全球市场中占据一席之地。然而，出海过程中需谨慎对待文化差异、汇率波动和政策监管等风险。因此，投资者应关注出海布局较早、研运能力强的龙头企业，以把握行业转型带来的新机遇。