20260318-中邮证券-传媒_谷歌官宣下调Google_Play抽成比例_关注优质出海游戏厂商_3页_514kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对游戏行业进行投资评级，维持“强于大市”的评级。主要基于谷歌对Google Play商店政策的重大调整，以及其对我国出海游戏厂商的潜在积极影响。

主要观点

谷歌政策调整概述

• 第三方支付与应用商店开放：谷歌宣布开放第三方支付与应用商店，允许第三方平台合规入驻安卓系统，降低用户安装门槛。
• 抽佣比例调整：服务费抽成从30%降至20%或更低，其中新用户安装IAP服务费降至20%，加入升级计划的降至15%，定期订阅服务费降至10%。若使用谷歌官方支付，还需支付5%的结算费。

对出海游戏厂商的影响

• 利润率提升：抽佣比例下降将直接提升游戏厂商的利润率，尤其是依赖IAP收入的中重度手游厂商。
• 经营自主权增强：厂商可通过官网或第三方支付渠道进行充值，提升自主运营能力，降低对谷歌支付体系的依赖。
• 典型案例：世纪华通旗下《Whiteout Survival》全球下载量破亿，连续十个月蝉联中国手游出海收入榜第一，有望进一步受益于政策变化。

对第三方平台的影响

• 渠道价值重估：第三方应用商店的合规入驻将增强平台的渠道议价权与竞争力，利用差异化优势吸引开发者和用户。
• 代表企业：心动公司旗下TapTap采用无联运分成模式，具备较强吸引力，可能成为行业新标杆。

关键信息

投资建议

• 关注企业：海外游戏收入占比较高的世纪华通、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、冰川网络、完美世界等。
• 第三方平台：具备游戏三方平台能力的心动公司、腾讯控股、网易等。

风险提示

• 政策落地不及预期：谷歌政策可能未能按预期实施，影响市场预期。
• 行业竞争加剧：苹果等厂商可能跟进调整政策，导致行业竞争更加激烈。
• 游戏出海表现不佳：海外市场收入可能未达预期，影响整体盈利能力。

投资评级说明

股票评级

• 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
• 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间。
• 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间。
• 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下。

行业评级

• 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间。
• 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下。

可转债评级

• 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上。
• 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间。
• 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间。
• 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下。

分析师声明与免责声明

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