20240403-首创证券-紫金矿业-601899.SH-公司简评报告_铜矿产量突破百万吨大关_矿业龙头成长性仍可期_3页_369kb

报告摘要

铜矿产量突破百万吨大关矿业龙头成长性仍可期

核心内容

紫金矿业（601899）作为中国乃至全球领先的矿业企业，在2023年实现了显著的业绩增长和资源扩张，展现出强劲的成长潜力。公司不仅在铜矿产量上突破了百万吨大关，成为全球唯一实现这一目标的企业，还在黄金、锌、银及新能源相关矿种如锂、钼等领域实现了产量提升，进一步巩固了其在全球矿业领域的领先地位。

主要观点

业绩增长显著：2023年公司营业收入达到2934.03亿元，同比增长8.54%；归母净利润为211.19亿元，同比增长5.38%；扣非后归母净利润同比增长10.68%，其中第四季度归母净利润同比增长46.8%，扣非后归母净利润增长77.63%，显示公司盈利能力持续增强。
产量创历史新高：2023年公司实现矿产铜产量101万吨，同比增长11%；矿产金产量67.7吨，同比增长20%；矿产锌（铅）产量46.7万吨，同比增长3%；矿产银产量412吨，同比增长4%。公司计划2024年及2025年分别生产矿产铜111万吨和117万吨，矿产金73.5吨和90吨，碳酸锂当量2.5万吨和12万吨，未来产量仍有显著增长空间。
资源布局广泛：公司在全球范围内拥有丰富的矿产资源，铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十。公司还积极布局锂等新能源矿种，形成“两湖两矿”的锂资产布局，并持有全球储量最大的单体钼矿。
项目推进有力：公司多个矿山项目正在有序推进，包括刚果金、中国西藏、塞尔维亚三大铜矿基地的大规模扩产技改计划，预计未来3-5年内新增产能将超过50万吨，进一步提升公司竞争力。
财务稳健：公司资产总计持续增长，从2023年的343.01亿元增长至2026年的435.56亿元。负债率逐步下降，从2023年的59.66%降至2026年的35.20%，显示公司财务结构趋于优化。现金储备充足，2024年预计现金净增加额达43,724.87亿元，为公司未来发展提供坚实支撑。

关键信息

财务预测

年份	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速	EPS（元/股）	P/E
2023A	2934.03	8.54%	211.19	5.38%	0.80	21.19
2024E	3454.09	17.72%	250.72	18.72%	0.95	17.80
2025E	3819.93	10.59%	326.32	30.15%	1.24	13.67
2026E	4055.65	6.17%	369.03	13.09%	1.40	12.09

财务比率

指标	2023	2024E	2025E	2026E
毛利率	15.81%	16.68%	18.76%	19.49%
净利率	7.20%	7.26%	8.54%	9.10%
ROE	19.18%	17.25%	18.49%	17.43%
ROIC	16.17%	17.85%	22.62%	27.70%
资产负债率	59.66%	50.40%	39.50%	35.20%
净负债比率	26.99%	22.88%	1.22%	-3.47%
流动比率	0.92	1.68	1.62	2.04
速动比率	0.57	1.21	1.23	1.62
总资产周转率	0.90	0.94	0.98	0.98
应收账款周转率	37.39	37.39	37.39	37.39
应付账款周转率	22.41	23.27	24.10	24.03

投资建议

评级：买入
理由：公司为全球化矿业龙头，资源并购与自主探勘双轮驱动，黄金、铜、锂资源储量持续扩张，多个矿山项目新建及改扩建支持未来三年主营产品产能及产量增长。公司具备领先的低成本竞争优势，预计未来三年EPS分别为0.95、1.24、1.40元，盈利能力和估值水平有望进一步提升。

风险提示

主营产品价格大幅回落
项目建设进度不及预期

评级说明

股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间）、减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）
行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）

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