20250114-天风证券-博士眼镜-300622.SZ-成为雷鸟V3全国线下体验门店_关注渠道价值激活_4页_766kb

博士眼镜（300622）最新证券研究报告发布，维持“买入”投资评级。核心观点如下：

合作进展与渠道价值

1. 博士眼镜为雷鸟智能眼镜V3全国唯一线下体验门店，将在100+旗舰店提供产品体验与专业服务，购买主机享镜片7折优惠。
2. 公司与雷鸟创新合资成立业内首家科技+眼镜终端合资公司，共同研发新一代AI眼镜，此前已成立联合实验室。雷鸟创新具备TCL软硬件支持，博士眼镜拥有渠道与验光优势。
3. 线下眼镜门店具备验配（耗时0.5-1小时）和妆饰体验不可线上替代性，将成为AI/AR眼镜销售核心渠道，早期布局者将重构竞争格局。

业绩预测与估值

• 营收预期：2024-2026年预计营收分别为124亿、137亿、155亿，同比增长54.0%、10.4%、13.3%。
• 利润预期：归母净利润预计12亿、14亿、17亿，净利润率由2022年7.81%提升至2026年10.92%。
• 估值：当前PE 70x，预计2026年PE降至50x，PB 113倍至47倍，EV/EBITDA估值区间28-43倍。

风险提示
项目推进不及预期、市场竞争加剧、股东变动及现金流风险。

核心逻辑

1. 博士与雷鸟合作深度绑定AI/AR线下渠道，有望激活客流并带动销售。
2. 线下场景具备不可替代性，物理卡位和品牌合作将加速眼镜行业集中度提升。

摘要结束