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博士眼镜（300622）2024年度报告及分析总结

核心内容

博士眼镜（300622）于2024年发布了年度报告，展示了其在行业中的经营状况和未来展望。公司积极应对市场变化，推动智能化转型，优化产品结构，并加强线上线下渠道布局，以提升市场竞争力。

主要观点

2024年业绩表现

• 24Q4收入：2.88亿元，同比增长6.3%。
• 24Q4归母净利润：0.20亿元，同比下降33.9%。
• 24Q4扣非归母净利润：0.15亿元，同比下降32.6%。
• 全年收入：12.03亿元，同比增长2.3%。
• 全年归母净利润：1.04亿元，同比下降19.1%。
• 全年扣非归母净利润：0.88亿元，同比下降24.0%。
• 毛利率：61.71%，同比下降1.36个百分点。
• 归母净利率：8.62%，同比下降2.28个百分点。

产品结构优化

• 光学眼镜及验配服务：收入8.06亿元，同比增长1.78%，毛利率70.2%，其中镜架/镜片销量分别增长1.44%和3.54%。
• 成镜系列产品：收入1.78亿元，同比增长11.97%，毛利率46.8%，其中老花镜销量同比增长98.00%，太阳镜销量同比增长22.78%。
• 隐形眼镜系列产品：收入1.56亿元，同比下降5.03%，毛利率36.9%，其中隐形眼镜销量同比下降6.56%，护理液销量同比下降0.64%。
• 自有品牌：公司拥有13个镜片品牌和4个镜架品牌，24年镜片/镜架自有品牌销量占比分别为58.65%和65.40%。
• 功能性镜片：销量同比增长33.87%，占比达35.32%；成人渐进镜片销量增长7.28%；离焦镜销量增长19.05%；缓解疲劳镜片销量增长66.72%。

渠道与市场拓展

• 门店扩张：截至24年底，公司共有557家门店（净增42家），其中直营门店510家（净增15家），传统加盟店47家（净增27家）。
• 直营坪效：27162元/平，同比下降0.4%。
• 线上转型：公司加强社交媒体运营，尤其在小红书和抖音平台表现突出，位列抖音2024年客单价1000元以上眼镜店铺第一名。
• 线上交易总额（GMV）：1.9亿元，同比下降7.83%。

智能眼镜布局

• 合作品牌：公司与雷鸟、星纪魅族、XREAL等智能眼镜头部品牌合作。
• 产品上市：与雷鸟合作的雷鸟V3AI拍摄眼镜于2025年1月7日正式上市。
• 门店升级：已在100余家门店铺设智能眼镜专柜，采用“先体验、后购买”模式提升转化率。
• 盈利预测：公司调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为1.2亿、1.4亿和1.6亿元，对应PE分别为58X、50X和43X。

关键信息

风险提示

• 线下消费力疲软
• 行业竞争加剧
• 智能眼镜业务拓展不及预期

财务数据与估值

• 2024年总股本：175.23百万股
• 2024年流通A股股本：119.01百万股
• 2024年总市值：6,834.06百万元
• 2024年流通A股市值：4,641.39百万元
• 2024年每股净资产：4.34元
• 2024年资产负债率：38.47%
• 2024年市盈率（P/E）：65.98
• 2024年市净率（P/B）：8.99
• 2024年市销率（P/S）：5.68
• 2024年EV/EBITDA：43.42

盈利预测摘要

财务比率

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：39元
• 目标价格：未提供

总结

博士眼镜在2024年收入增长稳健，但净利润有所下滑，主要受商誉减值影响。公司通过优化产品结构、加强自有品牌建设、线上线下渠道拓展以及智能化转型，积极应对市场变化。尽管线上GMV略有下降，但公司在社交媒体和直播平台上的表现突出，提升了品牌影响力。智能眼镜业务作为未来增长点，已取得初步进展，但仍需时间验证其盈利能力。分析师对公司的未来表现持乐观态度，维持“买入”评级，同时提醒投资者关注潜在风险。