核心内容
南亚新材是一家国内高速覆铜板领域的优质企业，近期被国金证券研究所评为“买入”评级，维持原有评级。公司2020年及2021年一季度业绩表现突出，显示出经营压力的释放和业绩的显著增长。
市场数据
- 当前股价：31.94元
- 总股本：2.34亿股
- 已上市流通A股：0.51亿股
- 总市值：74.87亿元
- 年内股价最高最低：61.55元 / 23.96元
- 沪深300指数：5077
- 上证指数：3441
业绩简评
- 2020年：实现营收21.2亿元（YoY +100.35%），归母净利1.4亿元（YoY -10.17%），扣非后归母净利1.0亿元（YoY -24.65%）。
- 2021年第一季度：营收8.3亿元（YoY +88.53%，QoQ +24.57%），归母净利润7715万元（YoY +140.10%，QoQ +66.56%），扣非归母净利润7090万元（YoY +162.82%，QoQ +144.68%）。
- 毛利率：18.90%（YoY +2.91pct，QoQ +4.76pct）
- 净利率：9.27%（YoY +1.99pct，QoQ +2.33pct）
经营分析
- 经营压力释放：2020年公司因新工厂调试和产能爬坡导致盈利承压，但2021年一季度经营状况明显改善，毛利率和净利率均达到历史最高水平。
- 产能释放：公司预计2021年产能增幅达33%，有助于销量增长。结合当前涨价周期，公司有望实现量价利齐升，推动业绩高成长。
- 高端产品突破：公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一，产品已通过重要客户认证，高端产品价格比FR4产品高20%以上，盈利性更好，将为公司长期成长提供保障。
投资建议
- 盈利预测：调增2021-2023年归母净利润预测至3.06亿元、4.11亿元、4.73亿元。
- PE估值：对应PE分别为24X、18X、16X。
- 评级：继续给予“买入”评级。
风险提示
- 需求不及预期
- 价格下滑导致盈利不及预期
- 限售股解禁
财务分析
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,838 |
1,758 |
2,121 |
3,777 |
4,564 |
4,696 |
| 营业收入增长率 |
12.18% |
-4.34% |
20.62% |
78.09% |
20.84% |
2.91% |
| 归母净利润 |
112 |
151 |
136 |
306 |
411 |
473 |
| 归母净利润增长率 |
35.14% |
34.72% |
-10.17% |
125.30% |
34.47% |
15.08% |
| 摊薄每股收益 |
0.638 |
0.860 |
0.579 |
1.305 |
1.755 |
2.019 |
| ROE（摊薄） |
20.88% |
22.52% |
5.24% |
10.59% |
12.51% |
12.67% |
| P/E |
0.00 |
54.35 |
24.48 |
18.20 |
15.82 |
15.82 |
| P/B |
0.00 |
2.85 |
2.59 |
2.28 |
2.00 |
2.00 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
200 |
116 |
-38 |
162 |
309 |
591 |
| 投资活动现金净流 |
-122 |
-151 |
-1,113 |
-506 |
-545 |
-514 |
| 筹资活动现金净流 |
-97 |
18 |
1,623 |
3 |
97 |
-68 |
| 现金净流量 |
-19 |
-18 |
471 |
-341 |
-138 |
9 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1,216 |
1,265 |
2,938 |
3,405 |
3,651 |
3,653 |
| 非流动资产 |
384 |
543 |
685 |
1,090 |
1,576 |
2,025 |
| 资产总计 |
1,600 |
1,808 |
3,623 |
4,495 |
5,227 |
5,678 |
| 流动负债 |
995 |
1,056 |
959 |
1,537 |
1,864 |
1,857 |
| 负债总计 |
1,063 |
1,808 |
3,623 |
4,495 |
5,227 |
5,678 |
| 普通股股东权益 |
537 |
671 |
2,593 |
2,887 |
3,287 |
3,736 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
0.638 |
0.860 |
0.579 |
1.305 |
1.755 |
2.019 |
| 每股净资产 |
3.055 |
3.817 |
11.062 |
12.317 |
14.021 |
15.940 |
| 每股经营现金净流 |
1.136 |
0.659 |
-0.163 |
0.692 |
1.319 |
2.521 |
| ROE（摊薄） |
20.88% |
22.52% |
5.24% |
10.59% |
12.51% |
12.67% |
| 总资产收益率 |
7.01% |
8.36% |
3.75% |
6.80% |
7.87% |
8.34% |
| 净资产收益率 |
20.88% |
22.52% |
5.24% |
10.59% |
12.51% |
12.67% |
附录：市场中相关报告评级比率分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 评分 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
0.00 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
特别声明
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