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南亚新材（688519）投资评级总结

核心内容

南亚新材（688519）是一家专注于覆铜板等电子基材的公司，近年来在高端细分领域实现了技术突破，并在市场开拓、产品结构优化等方面取得了显著成效。公司当前股价为136.95元，总市值为322亿元，流通市值与总市值一致。公司资产负债率为52.1%，市盈率为127.99，第一大股东为上海南亚科技集团有限公司。

主要观点

业绩表现强劲

• 2025年业绩：公司实现营收52.28亿元，同比增长55.52%；归母净利润2.40亿元，同比增长377.60%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长677.46%。
• 盈利能力提升：毛利率从11.8%逐步提升至19.0%，净利率从4.6%提升至11.2%，ROE和ROIC也呈现显著增长趋势，分别达到26.5%和21.3%。

技术突破与市场拓展

• 公司在高速覆铜板领域技术领先，是内资中率先全系列（M2~M9）高速产品通过国内核心终端认证的CCL厂商之一。
• M6~M8产品已批量应用于国内头部算力客户，M9产品进入全球主流算力平台的认证阶段，M10产品正在推进海外认证。
• 公司聚焦通信、AI服务器、数据中心、交换机、光模块等高增长领域，稳步推进全球布局。

产能扩张与战略布局

• 国内基地：江西N6工厂已全面达产，江苏N8厂建设稳步推进，预计2026年Q4试生产；N9厂项目拟通过再融资推进。
• 海外基地：泰国生产基地建设按计划推进，公司正从国内领先向全球一流电子基材供应商迈进。

投资建议

• 中邮证券研究所维持“买入”评级，预计公司2026-2028年分别实现收入69亿元、90亿元、117亿元，归母净利润分别为4.9亿元、8亿元、13亿元。
• 预计每股收益（EPS）分别为2.09元、3.45元、5.57元，市盈率（P/E）将从133.78下降至24.57。

关键信息

财务预测

风险提示

• 技术创新风险
• 技术失密与核心技术人员流失风险
• 原材料供应及价格波动风险
• 质量控制风险
• 规模扩张导致的管理风险
• 存货跌价和周转率下降风险
• 应收账款坏账风险
• 行业竞争风险
• 宏观环境风险

财务指标分析

投资评级说明

中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为A股市场基准。股票评级分为买入、增持、中性、回避，其中“买入”评级表示预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券对使用本报告可能产生的损失不承担任何责任。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来表现。中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务。

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资质。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

中邮证券研究所信息

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