> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南亚新材（688519）投资评级总结 ## 核心内容 南亚新材（688519）是一家专注于覆铜板等电子基材的公司，近年来在高端细分领域实现了技术突破，并在市场开拓、产品结构优化等方面取得了显著成效。公司当前股价为136.95元，总市值为322亿元，流通市值与总市值一致。公司资产负债率为52.1%，市盈率为127.99，第一大股东为上海南亚科技集团有限公司。 ## 主要观点 ### 业绩表现强劲 - **2025年业绩**：公司实现营收52.28亿元，同比增长55.52%；归母净利润2.40亿元，同比增长377.60%；扣非归母净利润2.18亿元，同比增长677.46%。 - **盈利能力提升**：毛利率从11.8%逐步提升至19.0%，净利率从4.6%提升至11.2%，ROE和ROIC也呈现显著增长趋势，分别达到26.5%和21.3%。 ### 技术突破与市场拓展 - 公司在高速覆铜板领域技术领先，是内资中率先全系列（M2~M9）高速产品通过国内核心终端认证的CCL厂商之一。 - M6~M8产品已批量应用于国内头部算力客户，M9产品进入全球主流算力平台的认证阶段，M10产品正在推进海外认证。 - 公司聚焦通信、AI服务器、数据中心、交换机、光模块等高增长领域，稳步推进全球布局。 ### 产能扩张与战略布局 - **国内基地**：江西N6工厂已全面达产，江苏N8厂建设稳步推进，预计2026年Q4试生产；N9厂项目拟通过再融资推进。 - **海外基地**：泰国生产基地建设按计划推进，公司正从国内领先向全球一流电子基材供应商迈进。 ### 投资建议 - 中邮证券研究所维持“买入”评级，预计公司2026-2028年分别实现收入69亿元、90亿元、117亿元，归母净利润分别为4.9亿元、8亿元、13亿元。 - 预计每股收益（EPS）分别为2.09元、3.45元、5.57元，市盈率（P/E）将从133.78下降至24.57。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 5228 | 6929 | 9005 | 11700 | | 归母净利润（百万元） | 240 | 490 | 810 | 1309 | | 每股收益（元/股） | 1.02 | 2.09 | 3.45 | 5.57 | | 市盈率（P/E） | 133.78 | 65.60 | 39.69 | 24.57 | | 市净率（P/B） | 11.18 | 9.29 | 7.99 | 6.52 | | EV/EBITDA | 43.92 | 42.70 | 28.53 | 18.89 | ### 风险提示 - 技术创新风险 - 技术失密与核心技术人员流失风险 - 原材料供应及价格波动风险 - 质量控制风险 - 规模扩张导致的管理风险 - 存货跌价和周转率下降风险 - 应收账款坏账风险 - 行业竞争风险 - 宏观环境风险 ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 11.8% | 14.8% | 17.0% | 19.0% | | 净利率 | 4.6% | 7.1% | 9.0% | 11.2% | | ROE | 8.4% | 14.2% | 20.1% | 26.5% | | ROIC | 7.8% | 12.8% | 16.7% | 21.3% | | 资产负债率 | 52.1% | 52.9% | 55.2% | 56.2% | | 流动比率 | 1.46 | 1.47 | 1.47 | 1.51 | | 应收账款周转率 | 2.66 | 2.62 | 2.85 | 2.88 | | 存货周转率 | 9.88 | 9.69 | 10.18 | 10.35 | | 总资产周转率 | 0.99 | 1.04 | 1.10 | 1.16 | ## 投资评级说明 中邮证券的投资评级标准基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，以沪深300指数为A股市场基准。股票评级分为买入、增持、中性、回避，其中“买入”评级表示预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方干涉。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券对使用本报告可能产生的损失不承担任何责任。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来表现。中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资质。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050 - **深圳**：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com