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南亚新材 (688519.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

南亚新材是一家全球第12名、大陆第3名的覆铜板供应商，2020年全球市占率为2%，相较全球第一的15%和大陆第一的12%，仍有较大提升空间。公司自上市以来积极扩产，通过为子公司江西南亚提供不超过2.5亿元的银行贷款担保，支持其N5工厂投产，有助于打开快速成长通道。

主要观点

• 市场表现：当前股价为46.76元，年内最高价50.68元，最低价23.96元。公司总股本为2.34亿股，总市值为109.61亿元。
• 业绩增长：预计2021~2023年归母净利润分别为4.0亿元、5.5亿元、7.6亿元，对应PE分别为27倍、20倍、14倍，显示出良好的盈利预期。
• 产能扩张：公司未来两年有效产能复合增长达39%，2022年和2023年分别达到年产3840万张和5400万张，量能释放将助力公司成长。
• 高端产品优势：公司是国内较早布局高速覆铜板的厂商之一，是唯一一家各类等级高速产品全系列通过华为认证的陆资覆铜板厂商，高端产品放量将为长期成长提供保障。
• 成本控制与毛利率：尽管2021年第三季度单张毛利相对第二季度下滑13.8%，但相对第一季度仍上升4.6%，说明公司应对周期的能力较强，毛利率有望稳定回升。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计达46.3亿元，2022年和2023年分别增长至52.06亿元和73.08亿元。
• 归母净利润：2021年预计为40.4亿元，2022年为55.0亿元，2023年为76.0亿元。
• 每股收益：预计2021年为1.723元，2022年为2.345元，2023年为3.244元。
• 净利率：2021年为8.7%，2022年为10.6%，2023年为10.4%，显示盈利能力逐步提升。
• ROE：2021年为13.69%，2022年为15.92%，2023年为18.25%，表明资产回报率持续改善。

资产负债表

• 货币资金：2021年预计达922亿元，2022年和2023年分别增长至1,016亿元和1,420亿元。
• 流动资产：2021年预计为4,597亿元，2022年和2023年分别增长至4,515亿元和5,608亿元。
• 固定资产：2021年预计为897亿元，2022年和2023年分别增长至1,323亿元和1,707亿元。
• 负债：2021年预计为2,721亿元，2022年和2023年分别增长至2,610亿元和3,423亿元。
• 股东权益：2021年预计为2,950亿元，2022年和2023年分别增长至3,453亿元和4,166亿元。

市场与投资建议

• 投资评级：国金证券维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均投资建议评分：根据相关报告，市场平均投资建议评分为1.20，对应“增持”建议。
• 风险提示：需关注需求不及预期、价格下滑导致盈利不及预期以及限售股解禁等风险。

附录要点

• 历史推荐与目标价：公司多次获得“买入”评级，目标价区间曾达到68元。
• 财务比率分析：
  • ROE：持续上升，2023年预计达18.25%。
  • 资产负债率：2021年预计为47.98%，2022年和2023年分别下降至43.05%和45.10%。
  • 每股经营现金净流：2021年为-4.303元，2022年和2023年分别为4.588元和3.511元，显示现金流状况逐步改善。

总结

南亚新材凭借其在覆铜板领域的领先地位和持续的产能扩张计划，展现出强劲的增长潜力。公司通过为子公司提供担保，积极支持新厂区投产，为未来业绩增长奠定基础。同时，公司高端产品优势显著，且在应对行业周期方面表现良好，毛利率有望保持稳定。国金证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。