20210805-国金证券-南亚新材-688519.SH-三年有效产能复合增26_高端产品即将放量_4页_1mb

南亚新材 (688519.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

南亚新材近期获得“买入”评级，主要基于其业绩超预期、盈利能力提升以及未来成长动力强劲。公司2021年半年报显示，其营收和净利润均实现大幅增长，分别为19.9亿元（同比+119%）和2.2亿元（同比+229%），其中Q2表现尤为突出，毛利率和净利率分别达到19.7%和12.3%。公司未来成长动力来自三个方面：有效产能复合增长、江西工厂运营优化及高端产品认证放量。

主要观点

业绩表现

• 2021年半年报：营收和净利润分别同比增长119%和229%，其中扣非归母净利润增长241%，业绩超预期。
• Q2表现：营收11.6亿元（同比+147%，环比+40%），净利润1.4亿元（同比+312%，环比+92%），毛利率和净利率显著提升。

盈利能力提升

• 毛利率：Q2毛利率达到19.7%，若扣除运输费用，单季毛利率超20%，显示盈利能力大幅提升。
• 净利率：2021年净利率达到11.1%，同比提升3.7个百分点，公司盈利状况改善明显。

未来成长动力

1. 产能扩张：公司有效产能三年复合增长26%，江西新厂区投产将释放产能。
2. 江西工厂优化：N4工厂产线满产，费用摊薄初现成效，N5工厂投产将进一步改善盈利。
3. 高端产品认证：公司是唯一一家各类等级高速产品全系列通过华为认证的陆资覆铜板厂商，高端产品放量将推动长期增长。

关键信息

市场数据

• 当前股价：46.62元
• 总股本：2.34亿股
• 流通A股：0.51亿股
• 总市值：109.28亿元
• 年内股价波动：最高61.55元，最低23.96元

财务预测

• 2021~2023年盈利预测：调增至4.2亿元、5.8亿元、7.2亿元，对应PE分别为26倍、19倍、15倍。
• 净利润增长率：2021年为209.02%，2022年为38.44%，2023年为23.33%。
• ROE（摊薄）：2021年为14.15%，2022年为16.60%，2023年为17.18%，显示股东回报率持续提升。

现金流状况

• 经营性现金流：2021年Q2为-0.198元，但2022年和2023年预计分别为2.593元和3.360元，显示现金流改善趋势。

资产负债表

• 流动资产：2021年预计为3,298亿元，占总资产的75.4%。
• 固定资产：2021年预计为897亿元，占总资产的20.5%，逐年增长。
• 负债股东权益合计：2021年预计为4,372亿元，资产负债率32.17%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 需求不及预期
• 价格下滑导致盈利不及预期
• 限售股解禁

附录：相关报告

1. 《激励3年复合增41%，三因素决定基本面改善-南亚新材公告点评》
2. 《经营压力终释放，三因素叠加致确定性成长-南亚新材20年年报&...》（2021.4.27）
3. 《国内高速CCL优质玩家，扩产106%锁定成长-南亚新材深度报...》（2020.8.23）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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