20210513-国金证券-南亚新材-688519.SH-激励3年复合增41_三因素决定基本面改善_4页_1mb

南亚新材 (688519.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

南亚新材是一家专注于覆铜板（CCL）制造的企业，其在2021年5月12日首次授予股权激励对象限制性股票，旨在通过绑定关键人才，推动未来三年的确定性成长。公司目前的股价为28.65元，总市值为67.16亿元，已上市流通A股为0.51亿股。公司作为全球前15、国内排名前4的覆铜板厂商，具备较强市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长潜力大：公司预计未来三年归母净利润复合增长率可达40.95%，主要得益于业绩考核目标的设定，即2020~2023年净利润分别增长不低于30%、100%、180%。
• 三因素驱动基本面改善：
  1. 涨价叠加扩产：公司作为行业龙头，有望在涨价行情中提升盈利水平，同时预计2021年产能增长33%，推动销量提升。
  2. 江西厂运营改善：江西1厂（N4厂）在2021年前已投产，但因适应期影响盈利未完全释放，预计经过6~12个月磨合后将释放利润。
  3. 高端产品放量：公司已通过重要客户认证，高端产品价格较FR4产品高20%以上，且盈利能力更强，有望成为长期增长引擎。
• 财务表现稳健：公司2021~2023年预计归母净利润分别为3.06亿元、4.11亿元、4.73亿元，对应PE分别为22X、16X、14X，估值逐步下降，体现市场对其成长性的认可。
• 运营效率提升：公司毛利率和净利率稳步上升，营业利润率从2020年的7.2%提升至2023年的11.4%，盈利能力增强。
• 现金流改善显著：公司2021~2023年预计每股经营性现金流净额分别为0.69元、1.32元、2.52元，呈现持续增长趋势，显示公司经营质量提升。

关键信息

公司基本面

• 营业收入：预计2021~2023年分别为37.77亿元、45.64亿元、46.96亿元，增长趋势明显。
• 归母净利润：预计2021~2023年分别为3.06亿元、4.11亿元、4.73亿元，净利润率从8.1%提升至10.1%。
• ROE：预计2021~2023年分别为10.59%、12.51%、12.67%，呈现稳步上升趋势。

股权激励

• 激励对象：以胡先明副总经理为代表的30名管理和技术骨干。
• 授予价格：14.45元/股。
• 业绩目标：未来三年净利润分别增长不低于30%、100%、180%，复合增长率达40.95%。

市场表现与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，未来6~12个月内预期上涨幅度在15%以上。
• PE估值：2021~2023年PE分别为22X、16X、14X，显示公司估值逐步下降。
• 风险提示：需求不及预期、价格下滑、限售股解禁。

财务预测

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

总结

南亚新材凭借股权激励、产能扩张、高端产品放量等多重因素，有望在未来三年实现业绩的显著增长。公司基本面改善明显，盈利能力增强，现金流逐步优化，市场对其成长性持积极态度。尽管存在一定的市场风险，但总体来看，公司具备较强的发展潜力，建议投资者关注其长期价值。