20250515-东兴证券-煤炭行业_动力煤价下跌_三大港口库存增幅明显_10页_871kb

煤炭行业近期面临动力煤价格下跌及库存增长压力。截至2025年5月9日，秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价为63500元/吨，环比下跌32元/吨（跌幅480%）。内蒙古乌海Q5500动力煤车板含税价49500元/吨，环比跌33元/吨（跌幅625%）；大同南郊Q5500动力煤车板含税价55000元/吨，环比跌3100元/吨（跌幅534%）。国际动力煤离岸价方面，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC价格9400美元/吨（跌309%），南非理查德港RB价格8800美元/吨（跌112%），欧洲三港DESARA价格9400美元/吨（跌962%）。

3月原煤月度产量达4405820万吨，同比增长412490万吨（增幅1033%）。陕、晋、蒙三省国有重点煤矿产量分别环比上涨1004%、476%、562%，其中陕西同比增1142%，山西同比增1571%。但内蒙古产量同比降0.82%。4月煤及褐煤进口量378253万吨，环比降234%、同比降1641%；动力煤进口量91834万吨，环比升485%、同比降3058%。

三大港口库存显著增长，截至5月9日，秦皇岛、黄骅、曹妃甸三港库存合计15761万吨，环比涨1273%、同比增3906%。铁路调入煤炭量环比增460%（12500万吨），但吞吐量环比降1391%（12500万吨）。六大发电集团煤炭库存可用天数达1850天，环比增511%、同比降160%；库存量14098万吨，环比增485%、同比增0.67%。但日均耗煤量环比降0.26%（7594万吨），同比增240%。

下游需求方面，3月全国发电量同比增长406%至778020亿千瓦时，但火力发电量同比降196%至509870亿千瓦时，火电占比降至65.53%（同比降40.2个百分点）。国内海运费方面，秦皇岛至上海航线CBCFI报收2350元/吨（环比跌1392%），秦皇岛至宁波航线CBCFI报收4120元/吨（环比跌679%）。国际海运费涨跌不一，澳洲纽卡斯尔-中国煤炭海运费（巴拿马型）报收1270美元/吨（环比跌379%），印尼塔巴尼奥-中国广州程租报收847美元/吨（环比涨0.91%）。

行业风险提示有效需求不足及煤价下跌不及预期。未来3-6个月无重大行业事件。当前市场面临供需失衡压力，动力煤价格持续下跌，库存累积与运输需求下降形成矛盾，叠加火电占比下滑，短期行业承压。